重磅！《2021年次新股手册》 | 吴开达策略知行

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建议关注小新新组合，中小成长、新兴产业、次新股。没有飞轮的“硬科技”，做难而正确的事。科创板作为注册制试验田，在开板初期，市场普遍预期质量成色不足，缺乏以“互联网+”为代表的商业模式创新独角兽企业，缺乏以网络外部性带来的飞轮效应，取而代之的是“苦生意”，以高研发投入为主要特征的生物科技、高端制造等“硬科技”企业，其吸引力大幅下降。而在效率转向公平，效率转向安全的市场共识背景之下，以“硬科技”的科创板为代表的次新股重回主流视野。

盈利增速决定回报率，中小市值将持续演绎。指数层面，历史上基本由盈利增速决定涨跌幅。在增量资金入市与机构化的背景下，盈利增速决定涨跌幅的情况或继续维持。结合自上而下预测，打折后（90%）一致预期来看，中小市值公司预计在2022年盈利增速依然快于大市值公司，中证1000、中证500行情有望持续演绎。沪深300、中证500、中证1000预期增速分别为3%、8%、15%，呈递升态势，规模越小增速越快。在经济有韧性，共同富裕、反垄断、政策大力支持中小微企业，鼓励专精特新的大背景下，中小市值公司生存风险下降，业绩弹性显现，成长路径更加明确。

以“十四五”发展规划为主，遵循国家战略性新兴产业主线。根据“十四五”的发展规划，战略性新兴产业将成为我国现代经济体系建设的新支柱，是破解经济社会发展不平衡、不充分难题的关键产业。在我国创新驱动发展战略的指引下，各国内企业努力夯实产业发展的安全基础，力争到 2025 年实现产业关键核心技术自主可控，摆脱产业发展受制于人的不利局面，助力新兴产业高质量发展。新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、互联网、大数据、人工智能等战略新兴领域，将在政策大力支持下迎来新的产业高速发展阶段。创业板、科创板次新股行业分布契合时代特征，体现“十四五”中以“硬科技”为核心的发展方向。创业板、科创板次新股的供给结构也契合了这一时代要求，体现了向“硬科技”等核心领域的行业特征。2021年的科创板次新股的“硬科技”属性非常明显，科创板次新股上市公司中所属行业市值最高的前五大行业为：医药生物、电子、电气设备、机械设备、化工等符合“十四五”时期提升产业创新能力、坚持开放融合发展方向的战略性新兴产业，平均市值分别为6492亿元、4393亿元、3521亿元、3267亿元与1857亿元；创业板次新股中战略性新兴产业的市值占比同样很高，次新股市值中最大的化工、机械设备、医药生物等行业的平均市值分别为2294亿元、1906亿元、1746亿元；而主板次新股的行业分布则与创业板、科创板形成鲜明对比，其中市值占比最高的仍然是通信（4229亿元）、公用事业（3444亿元）、银行（1527亿元）、食品饮料（1426亿元）等较为传统的行业。

建议关注组合。新益昌，国内LED固晶设备龙头，Mini LED元年放量在即。艾为电子，数模混合芯片“小巨人”，多线布局短期业绩高增具有高确定性。炬光科技，稀缺半导体激光器龙头，技术壁垒高，激光雷达千亿赛道。时代电气，轨交电气龙头，车规IGBT构建新兴成长曲线。德业股份，户用储能逆变器行业领先，光伏+储能打造新增长点。力量钻石，培育钻石量产技术突破，下游需求打开。科德数控，专精特新，五轴联动机床国产替代。

风险提示：宏观经济风险、市场流动性风险、海外市场波动加大、疫情态势恶化。

1. 风格切换，次新崛起，关注小新新

建议关注小新新组合，中小成长、新兴产业、次新股。没有飞轮的“硬科技”，做难而正确的事，科创板作为注册制试验田，在开板初期，市场普遍预期质量成色不足，缺乏以“互联网+”为代表的商业模式创新独角兽企业，缺乏以网络外部性带来的飞轮效应，取而代之的是“苦生意”，以高研发投入为主要特征的生物科技、高端制造等“硬科技”企业，其吸引力大幅下降。而在效率转向公平，效率转向安全的市场共识背景之下，以“硬科技”的科创板为代表的次新股重回主流视野。

盈利增速决定回报率，中小市值将持续演绎。指数层面，历史上基本由盈利增速决定涨跌幅。统计2011-2021Q3的当年涨跌幅、归母净利同比增速、PE-TTM同比变化情况，可以发现历史上大多数年份指数层面的涨跌幅的领先关系，基本由当年的盈利增速决定。而2015-2017年的偏离情况，主要由于2015年的股市大幅波动，杠杆资金推升中小市值公司的估值大幅抬升，而后两年则处于逐步消化估值的阶段。在增量资金入市与机构化的背景下，盈利增速决定涨跌幅的情况或继续维持。

结合自上而下预测，打折后（90%）一致预期来看，中小市值公司预计在2022年盈利增速依然快于大市值公司，中证1000、中证500行情有望持续演绎。沪深300、中证500、中证1000预期增速分别为3%、8%、15%，呈递升态势，规模越小增速越快。在经济有韧性，共同富裕、反垄断、政策大力支持中小微企业，鼓励专精特新的大背景下，中小市值公司生存风险下降，业绩弹性显现，成长路径更加明确。同时在估值方面，中证500、中证1000在2022年的预期估值历史分位分别为2%、10%，处于历史较低水平，而沪深300位于历史中位数水平。在预期增速更快、预期估值分位更低的情况下，中证1000、中证500行情有望持续演绎。

近期次新股超额收益凸显，指数表现亮眼。2021年第四季度，次新股开启了新一轮的拉升行情，Wind近端次新股指数（884189.WI）一路高启，在季度区间内（2021/10/08 - 2021/12/31）的累计上涨幅度高达10.9%。沪深300、创业板指、科创50同一区间内的收益率分别为1.5%、2.4%、2.2%，同期表现远逊于近端次新股指。次新股整体的表现领先于A股主要股指，相较于沪深300所代表的高市值风格，创业板指、科创50所体现高成长风格都能获取超额收益。

1.1. 次新股市值拆分：大市值公司多为科创板企业，小市值公司集中于创业板

2021年次新股中科创板上市公司市值占比较大，创业板次新股以中小市值公司为主。从市值规模角度来看，主板、科创板及创业板市值占比分别为34.3%、40.0%和25.8%。从个股体量来看，在科创板发行公司中，市值在500亿以上与在100亿至500亿之间的中大市值股票相对于主板和创业板的数量更多，创业板的次新股股票则以100亿以下的中小市值上市公司为主。（以上市公司2021年1月1日至2021年12月31日的平均市值为比较基准）

1.2. 次新股行业特征：创业板、科创板次新股更为契合战略性新兴产业特征

以“十四五”发展规划为主，遵循国家战略性新兴产业主线。根据“十四五”的发展规划，战略性新兴产业将成为我国现代经济体系建设的新支柱，是破解经济社会发展不平衡、不充分难题的关键产业。在我国创新驱动发展战略的指引下，各国内企业努力夯实产业发展的安全基础，力争到 2025 年实现产业关键核心技术自主可控，摆脱产业发展受制于人的不利局面，助力新兴产业高质量发展。新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、互联网、大数据、人工智能等战略新兴领域，将在政策大力支持下迎来新的产业高速发展阶段。

创业板、科创板次新股行业分布契合时代特征，体现“十四五”中以“硬科技”为核心的发展方向。创业板、科创板次新股的供给结构也契合了这一时代要求，体现了向“硬科技”等核心领域的行业特征。2021年的科创板次新股的“硬科技”属性非常明显，科创板次新股上市公司中所属行业市值最高的前五大行业为：医药生物、电子、电气设备、机械设备、化工等符合“十四五”时期提升产业创新能力、坚持开放融合发展方向的战略性新兴产业，平均市值分别为6492亿元、4393亿元、3521亿元、3267亿元与1857亿元；创业板次新股中战略性新兴产业的市值占比同样很高，次新股市值中最大的化工、机械设备、医药生物等行业的平均市值分别为2294亿元、1906亿元、1746亿元；而主板次新股的行业分布则与创业板、科创板形成鲜明对比，其中市值占比最高的仍然是通信（4229亿元）、公用事业（3444亿元）、银行（1527亿元）、食品饮料（1426亿元）等较为传统的行业。

2. TMT类行业新股

2.1. 品茗股份（688109.SH）：国内工业软件稀缺标的

公司简介：

根据招股书，公司业务收入主要包括建筑信息化软件和智慧工地产品的销售收入。公司是聚焦于施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品提供商。同时立足于建筑行业、面向“数字建造”的对象和过程，提供自施工准备阶段至竣工验收阶段的应用化技术、产品及解决方案，满足各方在成本、安全、质量、进度、信息管控等方面的信息化需求。自成立以来公司专注于自主研发和创新，掌握了跨建筑行业及信息技术行业的众多核心技术。

行业概况：

建筑信息行业方面，我国建筑行业正逐步走向信息化，“甩图板”工程开启设计环节信息化，算量计价软件推广带动项目成本管理的信息化。国内建筑行业信息化投入较低，假设到 2025年国内建筑信息化投入与发达国家目前水平差距缩小，约为行业总产值的 0.5%，十三五期间建筑行业总产值维持5%增速，随后几年增速降至2%，那么到2025 年，我国建筑行业总产值将达到25.98万亿元规模，而建筑信息化行业规模将高达 1,298.85亿元，建筑总产值年复合增速约为 3.3%，而建筑信息化年复合增速高达 25.66%，行业市场空间广阔、潜力巨大。国际上Autodesk为行业龙头，2019年营收32.74亿美元,国内广联达同期营收34.64亿元，中望软件营收3.61亿元品茗股份营收2.83亿元。

智慧工地行业方面，据发改委统计数据，2016 年，全国施工项目计划总投资 112.06 万亿元，比上年增长 10%；施工项目 79.03 万个，比上年增加 12.66 万个。新开工项目计划总投资 49.33 万亿元，比上年增长 20.9%；新开工项目 61.75 万个，比上年加 12.28 万个。假设每个项目在施工阶段的信息化投入到达 20 万元左右，以每年约 60 万个项目计算，智慧工地产品服务的市场规模为千亿级，市场空间巨大。

财务状况：

公司2020年营业收入为3.8亿元，2017年至2020年三年CAGR为37.89%，毛利率为81.85%；2020年归母净利润为0.98亿元，三年CAGR为43.15%。

核心看点：

工业互联、智慧工地是极为优质的朝阳赛道，国内稀缺标的，坚持自主研发，产品覆盖全面，应用前景广阔。

风险提示：

产品研发依赖国外基础软件开发环境，建筑行业景气度波动。

2.2. 格林精密（300968.SZ）：把握智能终端新格局，智能家居、可穿戴领域弯道超车

公司简介：

公司主营业务为智能终端精密结构件、精密模具的研发、设计生产和销售，其中智能终端精密结构件（主要为智能家居、智能手机、可穿戴设备、平板、电子书等智能终端精密结构件，用于智能终端产品的生产）、精密模具（主要用于公司精密结构件的生产）。公司以模具制造、注塑成型、金属成型、表面处理、结构件装配等生产技术为基础，以高精密模具、多功能且外观时尚的智能终端精密结构件产品为研发方向，以材料应用、新生产工艺、智能制造为研发核心，为客户提供精密结构件产品的一揽子技术解决方案。公司已与领先的国际国内知名品牌商及大型电子产品制造商建立了长期稳定的合作关系，成为了亚马逊、TCL、阿尔卡特、联想、摩托罗拉、努比亚等公司的主要合作伙伴。

行业概况：

1）下游应用

智能手机、平板电脑、电子阅读器、智能家居、可穿戴设备等。

2）市场规模

智能手机方面，2020年全球出货量为12.92亿台，中国出货量为3.26亿台，占比约为25.2%。智能家居方面，2019年出货量为8.20亿台，五年CAGR为14%，增速潜力巨大，其中智能娱乐影音、家庭安全监控、智能音箱为最为主流的三大应用。可穿戴设备方面，2019年全球可穿戴设备出货量达3.46亿台，较2018年增长101.2%，其中智能手表、智能手环为销量最高、占比最大的、发展最成熟的可穿戴设备。

3）国内发展现状

消费者消费习惯及需求更新较快，下游产品格局变化将导致上中游供应的直接洗牌。传统智能终端产品进入存量阶段，市场竞争激烈，把握终端产品新趋势的能力成为公司发展的决定性因素。

4）公司市场地位

公司2019年手机结构件全球市占率达0.88%，智能家居结构件全球市占率达2.68%，可穿戴设备结构件全球市占率达5.20%。

财务状况：

公司2020年营业收入为17.58亿元，2017年至2020年三年CAGR为11.34%，毛利率为26.75%；2020年归母净利润为1.73亿元，三年CAGR为36.62%。

核心看点：

智能家居、可穿戴设备等高增量终端放量，客户资源优质（亚马逊、谷歌、Facebook等），兼具结构件及其模具研发生产能力，同时能够集成非传统结构件功能。

风险提示：

技术升级迭代风险、行业竞争加剧风险。

2.3. 信安世纪（688201.SH）：信息安全行业商用密码领域领军者

公司简介：

信安世纪是科技创新型的信息安全产品和解决方案提供商，以密码技术为基础支撑，致力于解决网络环境中的身份安全、通信安全和数据安全等信息安全问题。旗下构建了身份安全、通信安全、数据安全、移动安全、云安全和平台安全六大产品系列，应用于金融、政府和企业等重要领域。2019年《财富》杂志全国百强企业中有超过70家是公司服务的客户，具有进一步深度合作的基础。

行业概况：

1）主营业务

公司近三年主营业务未发生改变，2019年公司销售额占比排名前三的业务分别是通信安全产品（45.6%）、数据安全产品（30.8%）、身份安全产品（8.8%）。

2）市场规模

据赛迪顾问发布的《2019中国网络安全发展白皮书》，2018年全球和中国网络信息安全市场规模分别达到1269.8亿美元和495.2亿元，国内占比低于6%，规模增速分别为8.5%和20.9%，市场空间远未打开。移动安全方面，2018年市国内场规模达到49.2亿元，同比增长46.9%；云安全方面，2018年国内云计算和云安全市场规模分别达到962.8亿元和37.8亿元，增长率接近40%。

3）应用领域

政府、电信、金融、教育及制造是对信息安全需求最高的五大领域。

4）国内发展趋势

我国信息安全领域正处于快速成长期，缺乏具有绝对垄断优势的大型信息安全企业，行业集中度偏低。同行业各细分领域技术差异较大，单一企业难以掌握全部技术。客户黏性较强，对产品提供方不断完善后续服务要求较高；同时客户需求从被动合规转向主动管理，对信息安全的要求出现差异化趋势。

财务状况：

公司2020年营业收入为4.18亿元，2017年至2020年三年CAGR为23.77%，毛利率为70.9%；2020年归母净利润为1.07亿元，三年CAGR为31.13%。

核心看点：

客户资源优质，服务70家国内百强企业；角力移动安全与云安全领域，拓展市场增量。

风险提示：

产品线无法适应市场发展需求、应收账款周转率低。

2.4. 商洛电子（300975.SZ）：国内领先电子元器件分销商

公司简介：

公司是国内领先的被动元器件分销商，主要面向网络通信、消费电子、汽车 电子、工业控制等应用领域的电子产品制造商，为其提供电子元器件产品。公司代理的产品包括电容、电感、电阻及射频器件等被动电子元器件及 IC、分立器件、功率器件、存储器件及连接器等其他电子元器件，其中以被动电子元器件为主。

行业概况：

公司主要代销电容、电阻及电感三大被动元器件，产品广泛应用于各电子行业，迭代更新速度较慢，单价低而用量大。相较于价格，下游厂商更看重元器件的安全性及供应的稳定性。被动元器件生产由于规模效应显著而具有高度集中化特点，以电容市场为例，全球前五大供应商垄断了近80%的市场份额。从市场规模看，2019年全球电容、电感及电阻市场规模分别达到222亿美元、38亿美元及53亿美元，复合增速保持在4%~6%。

上游高度集中，同时下游高度分散的产业链特征决定了下游厂商处在议价能力弱的不利态势，这也决定了电子元器件分销厂商存在的必要性。国内分销行业目前仍处于小而散的状态，规模最大的25家分销商2018年销售金额合计仅约1400亿元

财务状况：

公司2020年营业收入为31.19亿元，2017年至2020年三年CAGR为23.01%，毛利率为15.38%；2020年归母净利润为1.5亿元，三年CAGR为28.55%。

核心看点：

具有强大的供应链管理能力、多家知名电子元器件原厂授权；消费电子下游品类扩张，集中度降低。

风险提示：

业绩波动风险、产品代理无法续约风险、存货跌价风险。

2.5. 迅捷兴（688655.SH）：国内PCB样板、小批量板重要供应商

公司简介：

公司主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，专注于印制电路板样板、小批量板的制造，产品和服务以“多品种、小批量、高层次、短交期”为特色，致力于满足客户新产品的研究、试验、开发与中试需求，产品类型覆盖HDI板、高频板、高速板、厚铜板、金属基板、挠性板、刚挠结合板等。为了更好的响应客户产品生命周期各阶段的需求，公司逐渐发展出了从样板生产到批量板生产的一站式服务模式，满足了客户从新产品开发至最终定型量产的PCB需求，也为公司未来的发展开拓了更广阔的空间。

行业概况：

1）市场规模 公司主要产品集中于PCB样板及小批量板。根据Prismark的数据显示，2019 年预计全球 PCB 产值规模约为 613 亿美元样板产值规模约占PCB整体产值规模的5%，小批量板产值约占10%-15%，合计规模约为92亿美元至123亿美元区间。细分产品结构方面，当前PCB市场刚性板仍占主流地位，其中多层板占比38.9%，单双面板占比13.2%；其次是柔性板，占比达19.9%；HDI板和封装基板分别占比为14.7%和13.3%。

2）下游应用 包括安防电子、工业控制、通信设备（通信基站、路由器、交换机、雷达等）、医疗器械（电子血压仪、电子体温表、血糖仪等）、汽车电子（安全类车身电子产品、信息娱乐类产品等）、轨道交通等领域。

3）国内发展现状 PCB按照均单面积可分为样板、小批量板和大批量板。样板主要用于客户产品的研究、试验、开发和中试阶段，市场需求量较小，毛利率较高；小批量板主要用于工业控制、汽车电子、医疗器械等领域的定制化生产，种类较多单位面积较小，毛利率较高；大批量板主要应用于计算机、消费电子、汽车电子等领域，产品种类不多，毛利率相对较低。在近十多年的PCB产业转移过程中，欧美的大批量板产能基本已转移至中国等亚洲国家和地区。由于样板、小批量板涉及工业控制、汽车电子、交通、通信设备、医疗器械等精密零部件，欧美保留了部分样板、小批量板的产能。在日本、韩国及中国台湾，计算机、消费电子行业较为发达，除样板、小批量板外，还保留了大批量板和高端产品的产能。

财务状况：

公司2020年营业收入为4.48亿元，2018年至2020年两年CAGR为9.06%，毛利率为31.04%；2020年归母净利润为0.56亿元，两年CAGR为32.05%。

核心看点：

产品结构覆盖面广；专注于PCB样板和小批量板业务，交付能力强，能够提供“一站式”售后服务。

风险提示：

下游需求波动风险、规模效应与行业龙头企业存在较大差距、产品研发与工艺技术革新的风险。

3. 制造业行业新股

3.1. 通业科技（300960.SZ）：轨道交通设备、运维重要销售商

公司简介：

根据招股书，公司自成立以来主要从事轨道交通机车车辆电气产品的研发、生产、销售和维保服务。经过多年的经营，形成了电源产品、智能控制产品、电机及风机产品三大产品类型，初步覆盖了从电源供电、控制监控到电气终端执行部件的轨道交通机车车辆电气产品生态链，同时提供相关产品的维保服务。公司一直致力于通过技术创新来打造具备自主知识产权、具有行业产品先进性的高可靠、信息化、智能化、高能效产品，以满足最终用户安全、绿色、智能的行业产品需求；一直致力于通过服务创新来建设贴近用户需求、地域覆盖面广的维保服务网络系统，以满足最终用户快速响应、高效稳定的行业服务需求。公司产品加维保的经营模式获得了客户的广泛认可，产品覆盖机车、地铁、高铁和有轨电车等领域，排在轨道交通机车车辆电气产品行业前列，具有较高的品牌影响力。

行业概况：

公司主营业务主要集中于铁路交通中的普铁和城轨交通配套设备中游产业领域，下游的需求直接决定公司业务量水平。

铁路交通方面，截至 2019 年年末全国铁路营业里程达到 13.9万公里，比上年增长 6.1%，其中高铁营业里程 3.5 万公里以上。铁路全年完成旅客发送量 36.6 亿人，比上年增长 8.6%，旅客周转量 14,706.6 亿人公里，增长 4.0%。新造市场中，预计2015-2020 年全球轨道交通车辆需求为 530-610 亿欧元，2021-2025年需求为 630-730 亿欧元；另外，根据SCIVerkehr数据显示，2017 年全球轨道交通维保服务市场占整体市场的比重达到 54%，预计2022年全球轨道交通售后服务市场将超过1150亿欧元。

城市轨道交通方面， 2013-2019 年我国城市轨道交通运营车辆由 14,366 辆迅速增长至 40,998辆，年复合增长率达 19.14%。截至 2019 年底，共有 65 个城市的城轨交通线网规划获批。其中，城轨交通线网建设规划在实施的城市共计 63 个，在实施的建设规划线路总长 7,339.4 公里，国家发改委批复的 44 个城市规划线路总投资达 38,036 亿元。

财务状况：

公司2020年营业收入为3.18亿元，2017年至2020年三年CAGR为0.66%，毛利率为50.99%；2020年归母净利润为0.74亿元，三年CAGR为11.25%。

核心看点：

经济复苏，基础交通设施建设快速扩张。

风险提示：

下游需求波动、客户较为集中、存货比例较高。

3.2. 智明达（688636.SH）：军用嵌入式计算机产品新秀

公司简介：

公司主要面向军工领域客户，提供军用嵌入式计算机相关产品和解决方案。嵌入式计算机可分为四层，即硬件层、驱动层、操作系统层和应用层，公司主要完成硬件层的设计与生产、驱动层以及应用层的设计、程序编写等。通过多年的积淀，公司按终端产品应用场景分类已经构建起五大产品系列，分别为机载嵌入式计算机、弹载嵌入式计算机、舰载嵌入式计算机、车载嵌入式计算机及其他嵌入式计算机，主要涉及数据采集、信号处理、数据处理、通信交换、接口控制、高可靠性电源、大容量存储以及图形图像处理等多种功能，服务于航空、航天、船舶及地面等领域军工客户。公司强大的研发能力对过往业绩的开拓起到了决定性的支撑作用，同时公司将持续响应行业和客户需求趋势，巩固已取得的市场地位和优势，突破现有竞争格局，实现与国际国内一流企业的同台竞技。

行业概况：

1）市场规模 软件方面，2019年全国累计完成软件业务收入7.18万亿元，同比增长 15.4%，2012-2019年均CAGR达到16.4%。行业利润总额9,362亿元，同比增长9.9%。软件业务按规模占比从高到低可细分为信息技术服务、软件产品、嵌入式系统软件及信息安全四个领域。其中公司业务所属领域嵌入式系统软件2019年实现收入7,820亿元,同比增长7.8%，约占软件业务市场总收入的10.9%。嵌入式计算机方面行业规模增速较快，2017年中国嵌入式计算机行业市场规模为2,145亿元人民币，2011-2017年均CAGR达到45.9%。

2）下游应用 嵌入式系统作为智能终端设备核心应用之一，下游应用包含工业控制（25%）、消费电子（17%）、通信设备（13%）、安防监控（9%）、汽车电子（6%）等领域。

3）国内发展现状 信息化战略推动下，未来战争将由军队装备、科技主导，武器和信息化装备费用占比将持续提高。目前我国军费开支占比仍相对较低，增量空间远未打开。国家鼓励民营企业参与军工项目，形成各大军工集团及下属单位主要负责整机及相关系统的研制与生产，民营企业更多专注于专业化的小型系统级产品、核心模块和核心元器件的研发与生产的供应格局。军用嵌入式计算机由于产品审查严苛、企业认证缜密、前期研发周期长等特点，竞争较为缓和。同时产品市场定位各不相同，涵盖的军用领域产品有显著差异，同质化程度较低。

财务状况：

公司2020年营业收入为3.25亿元，2017年至2020年三年CAGR为23.87%，毛利率为62.8%；2020年归母净利润为0.86亿元，三年CAGR为53.2%。

核心看点：

信息化军用设备放量、国防预算提高、国产替代。

风险提示：

国防经费预算波动、原材料价格波动、应收账款周转较慢。

3.3. 博亚精工（300971.SZ）：板带成形及特种装备零部件高端制造商

公司简介：

公司主要从事板带成形加工精密装备及关键零部件和特种装备配套零部件的研发、生产和销售，形成了两大产品线、数千种型号规格的精密制造体系。在钢铁、有色冶金行业的板带成形加工装备领域掌握了关键零部件制造技术和系统集成技术，成功打破国际垄断、实现了国产化、具备自主知识产权，成为该领域国内领先、国际先进的高端装备制造商。在特种装备领域瞄准客户对于高性能零部件的配套需求，将板带成形加工精密装备关键零部件的技术积累和制造经验运用于特种装备配套零部件的研发过程并不断进行技术创新，成功研制出高性能、高可靠性的特种车辆配套零部件、结构件产品，有效保障和提升装备性能。

行业概况：

1）市场规模

根据国家统计局数据，金属成形机床行业规模以上企业收入不断攀升，“十一五”期间年均复合增长率达18.8%，“十二五”期间年均复合增长率达20.2%，截至2019年末行业收入达637.04亿元。

2）下游应用

汽车、船舶、航空航天、轨道交通、家电等。

3）发展现状

在金属成形机床制造业中，与发行人产品或服务属于相同或相近细分领域的主要企业包括两类，一类是综合性装备设计及制造企业涵盖了金属成形机床产品如意大利达涅利、德国西马克等，一类是专注于金属成形机床制造如德国UNGERER公司(德国恩格尔)、德国GEORG公司(德国乔格)、亚威股份等。一般机械零部件制造企业的产品体系为同一领域的多个品类或者同一品类的多个细分小类。

财务状况：

公司2020年营业收入为3.64亿元，2017年至2020年三年CAGR为15.48%，毛利率为52.86%；2020年归母净利润为0.84亿元，三年CAGR为24.98%。

核心看点：

掌握关键零部件制造技术，板带成形加工装备领域高端装备制造商；能够满足特种装备领域高性能零部件的配套需求。

风险提示：

科技创新未达到预期目的风险、新进入行业或领域融合不利风险。

3.4. 霍莱沃（688682.SH）：电磁场仿真分析及相控阵校准测试领军者

公司简介：

公司致力于电磁场的测试和仿真，依托自主研发的电磁场仿真分析与相控阵校准测试核心算法，围绕相控阵的设计、研发、生产和应用阶段，主要为雷达和无线通信领域提供用于测试、仿真的系统、软件和服务，并提供相控阵部件等相关产品，如相控阵校准测试系统业务、相控阵相关产品、电磁场仿真分析验证业务和通用测试业务。

行业概况：

相控阵雷达相较于传统机械雷达，在反应速度、目标更新速率、多目标追踪能力、电子对抗能力等方面都具有绝对的优势，正逐渐成为雷达发展的主流。同时其应用范围更广，在5G、低轨卫星、智能驾驶等领域都有所应用。根据Forecast International分析，2010年至2019年，全球相控阵雷达的总生产台数占雷达生产总数的比例为14.2%，总销售额占比为 25.7%，仍处在较低的水平。我国2019年相控阵雷达市场约为79亿美元，预计2025年将达到286.5亿元。

财务状况：

公司2020年营业收入为2.29亿元，2017年至2020年三年CAGR为32.79%，毛利率为39.1%；2020年归母净利润为0.45亿元，三年CAGR为35.61%。

核心看点：

具有解决系统级复杂电磁环境仿真分析的能力；高精度多通道相控阵测量系统处于国际先进水平。

风险提示：

境外采购风险、技术迭代风险、核心算法泄密风险。

3.5. 新益昌（688383.SH）：LED固晶机领军者，全球市占率达6%

公司简介：

公司主要从事LED、电容器、半导体、锂电池等行业智能制造装备的研发、生产和销售，为客户实现智能制造提供先进、稳定的装备及解决方案。经过多年的发展和积累，公司已经成为国内LED固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，同时凭借深厚的研发实力和持续的技术创新能力，成功进入了半导体固晶机和锂电池设备领域。此外，公司部分智能制造装备产品核心零部件如驱动器、高精度读数头及直线电机、音圈电机等已经实现自研自产，是国内少有的具备核心零部件自主研发与生产能力的智能制造装备企业。

行业概况：

1）市场规模

公司主要产品LED固晶机下游LED产业规模持续扩张，根据IC Insights数据，2011-2018年，全球LED产业市场规模从1604亿美元增加至4350亿美元，CAGR为15.32%。2018年国内LED产值达到7287亿元，七年平均CAGR达23.45%。LED固晶机方面，根据Yole Development发布的《2019 年固晶机市场报告》，2018年全球固晶机市场规模为9.79亿美元，预计2018年-2024年的年均CAGR为6%，2024年的市场规模将达到13.89亿美元。

2）技术发展趋势

显示产品迈入千万像素时代，像素间距微缩对LED固晶机设备的精度要求不断提高。同时Mini LED的普及直接导致芯片用量的提升，需要固晶机视觉定位检测功能快速和稳定来保证。Mini LED技术目前仍面临研发投入及生产成本过高的问题，其中，晶片测试、分选等环节消耗成本较为高昂，产业链不断寻求新的工艺方式提高集成化程度以降低生产成本。

3）公司市场地位

2015年中国LED封装设备10强企业的排名中，发行人排名第一，2018年全球市场份额达到28%；同年全球固晶设备（应用领域包括LED、半导体、光电子等）中发行人的市场占有率为6%，在全球固晶设备市场排名第三。

财务状况：

公司2020年营业收入为7.04亿元，2018年至2020年CAGR为0.39%；2020年归母净利润为1.08亿元，2018年至2020年CAGR为3.10%。

核心看点：

全球固晶设备市场排名第三、国内LED固晶机领域的领先者；布局半导体固晶机和锂电池设备领域，未来增量可期。

风险提示：

细分市场规模较小、新产品市场拓展风险、高端核心零部件外采风险。

4. 消费类行业新股

4.1. 翔宇医疗（688626.SH）：中国康复医疗器械研发引领者, 行业赛道前景广阔

公司简介：

根据招股书，公司作为中国康复医疗器械行业内的研发引领型企业，为全国各级医疗机构、养老机构、残疾人康复中心、福利院、教育系统等机构以及家庭提供系列康复产品及整体解决方案。公司始终以技术创新为公司发展的第一驱动力，秉承“坚持科技创新支撑，产学研用一体，引领康复未来”的发展理念，致力于疼痛康复、神经康复、骨科康复、产后康复、医养结合等领域的智能康复设备的自主研发、生产与销售，协助各地打造覆盖全人群、全生命周期的智慧康养服务保障体系。公司深耕康复医疗器械领域18年，是目前国内少数具有全系列康复医疗器械生产能力的企业之一。公司主营产品以各级医疗机构需配置的康复医疗器械产品为主，主要产品可涵盖声疗、光疗、电疗、磁疗、物理治疗(PT)、作业治疗(OT)及康复评定产品等，已覆盖康复评定、训练、理疗等康复医疗器械主要领域。2019年业务收入占比前二构成为康复理疗设备（54.94%）、康复训练设备（31.34%）。

行业概况：

医疗器械行业具有多学科交叉的特征，是知识密集、资金密集的高技术产业，主要涉及医疗、机械、电子、塑料等多个行业。随着我国经济的高速增长，城镇化和人口老龄化水平不断提升，患者康复意识不断加强，医疗需求将得到持续释放，这为医疗器械行业市场的迅速扩张提供动力。基于国家政策的大力扶持和医改的持续推进，我国医疗器械行业有望迎来高速发展的黄金十年。

公司细耕康复医疗器械行业，拥有全领域的康复医疗器械产品的能力。根据前瞻产业研究院统计数据，2011年-2018年间我国康复医疗市场规模上升趋势显著，截至2018年，行业市场规模已达到450亿元，年均复合增长率达到18.89% ，据推算，我国康复医疗器械行业规模将仍以约18%的年均复合增速持续增长，截至2023年市场规模将超千亿元。

财务状况：

公司2020年营业收入为4.96亿元，2017年至2020年三年CAGR为19.67%，毛利率为69.22%；2020年归母净利润为1.96亿元，三年CAGR为44.84%。

核心看点：

具有全系列康复医疗器械生产能力、康复医疗器械行业拥有良好前景，潜在需求大、公司涉及产品种类丰富、产品体系完善。

风险提示：

市场份额小，与国外厂商仍存在技术劣势、利率低于行业平均水平，核心产品毛利率低于可比公司。

4.2. 智洋创新（688191.SH）：十五年行业深耕，智慧电网助力者

公司简介：

公司是国内专业的电力智能运维分析管理系统提供商，通过对输电、变电、 配电环节电力设备运行状况和周边环境的智能监测及数据分析，提供集监控、管 理、分析、预警、告警、联动于一体的智能运维分析管理系统。主要用于电力系统的输电、变电及配电环节，提高运检效率，保障电网安全稳定运行。公司立足于国家智能电网建设的需求，致力于提升电力运维自动化、信息化、智能化水平，同时在输电线路智能运维分析管理系统方面具有较强的市场竞争力。

行业概况：

1）市场规模

2018年我国电网投资规模达到5373亿元，2001-2018年平均复合增速达11.27%。其中2009-2020年智慧电网投资共计3841亿元，占总投资的11.13%。其中用电、配电及变电环节的智能化投资位居总投资比例的前三位。输电、变电及配电环节投资正持续加大。

2）产业趋势

人工智能应用推动各领域应用向预判方向提升，电力终端设备接入量增长将产生海量的数据信息，对隐患的智能识别和主动预警提出了更高要求；5G等先进通信技术为电力系统运维物联提供强大驱动力，保障对经荒漠、山区、草原等人烟稀少地区的实时监控。

3）国内发展现状

公司业务主要集中在输电、变电、配电的智能运维管理领域，该领域是在国家智能电网建设背景下快速发展起来的新兴细分行业，行业企业的规模普遍偏小。企业间以技术创新和服务竞争为主，市场份额趋于向优势企业集中。

4）公司市场地位

国家电网2017年、2018年在提升电网智能化方面投资分别为110.73亿元、123.70亿元，持续提升。公司2017、2018年主营业务收入分别为13,678.45 万元、21,917.84万元，市占率分别为1.24%、1.77%。

财务状况：

公司2020年营业收入为5.02亿元，2017年至2020年三年CAGR为54.27%，毛利率为40.78%；2020年归母净利润为0.92亿元，三年CAGR为48%。

核心看点：

智慧电网。

风险提示：

业务区域局限、客户较为集中、毛利下降。

4.3. 共同药业（300966.SZ）：国内甾体药物起始物料行业领军者

公司简介：

公司是一家专业从事甾体药物原料的研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品为甾体药物生产所需的起始物料和中间体。在甾体药物起始物料领域，公司是国内最大的供应商之一；在甾体药物中间体领域，公司掌握了多种产品的生产技术，实现了起始物料至性激素类中间体的完整产品路线覆盖，并能够生产多种皮质激素类中间体和孕激素类中间体，产品线丰富，能够满足客户的多元化需求并受到市场认可。公司已与国内甾体药物龙头企业天药股份、溢多利、以及国际知名制药企业CHEMO和 AMRI等国内外客户建立了良好的合作关系。公司凭借自身研发实力和技术优势，在 生物发酵技术上开发了高效的植物甾醇转化体系，用于起始物料产品的生产；在酶转化技术上，公司自主开发的酶转化技术代替了部分产品生产中的多步化学合成反应，简化了反应路线，并率先应用于规模化生产多种中间体产品。

行业概况：

1）市场规模

甾体药物产业链可分为起始物料、中间体、原料药及制剂。制剂方面，目前全球生产的甾体类药物已超过400种，其中最主要的是甾体激素类药物，2020年全球甾体激素药物销售额预计将达1,500亿美元。中间体及原料药方面，2016年-2019年9月我国激素中间体的年均出口规模在8,000万美元左右，其中皮质激素类出口规模最高。起始物料方面，国内甾体药物起始物料的市场容量约3,000吨左右。

2）国内发展现状

在甾体药物产业链中，国内企业产品结构仍以中低端产品为主。国外对甾体药物的上游产品起始物料及中间体采购逐步转向以中国为主的亚太地区，上游行业集中度进一步提高。同时下游原料药及制剂由于产品附加值较高，其生产商对上中游产业企业议价能力较强。未来，甾体药物行业具备产业链扩张的趋势，即上游厂商向中下游延伸，拓展高附加值产品提升自身盈利水平；下游厂商向上中游扩张，降低生产成本。

3）公司市场地位

公司是国内甾体药物起始物料最大供应商之一，有望获得更高市场份额。

财务状况：

公司2020年营业收入为4.68亿元，2017年至2020年三年CAGR为11.94%，毛利率为22.98%；2020年归母净利润为0.53亿元，三年CAGR为3.89%。

核心看点：

高效的植物甾醇转化体系、自主开发的酶转化技术简化反应路线。

风险提示：

价格战影响企业毛利、下游议价能力强、坏账风险。

4.4. 科美诊断（688468.SH）：布局LiCA产品，体外检测黄金赛道接力者

公司简介：

公司是国内首个全面掌握光激化学发光技术并实现产业化的企业，经过多年研发探索，建立了拥有自主知识产权的光激化学发光技术平台，覆盖传染病、肿瘤标志物、甲状腺激素、生殖内分泌激素、心肌标志物和炎症等领域内的临床常用检测项目，检测项目丰富度已接近雅培、西门子、贝克曼等进口品牌。公司是国内传染病化学发光检测领域的领先企业，传染病检测项目齐全，检测试剂性能优异，市场竞争力强，在国内传染病检测领域拥有举足轻重的影响力。公司化学发光检测试剂涉及传染病、肿瘤标志物、甲状腺激素、生殖内分泌激素、心肌标志物及炎症等领域，基本覆盖了国内化学发光检测临床使用量较大的主要检测项目。

行业概况：

1）市场规模

2017年全球体外诊断市场规模达526亿美元，2014-2017年均CAGR为1.8%，预计2024年将达到将达到796亿元，美欧市场占据绝大部分市场份额。2018年我国体外诊断市场规模达604亿元，保持约18%的增速。体外检测可细分为生化诊断、免疫诊断和分子诊断，其中免疫诊断产品规模占比最高，国内市场份额由27%增加至36%。

2）产业趋势

免疫诊断市场中，化学发光诊断占比逐步提高，其常见应用领域有传染病、肿瘤标志物、生殖内分泌激素、心脏标志物、甲状腺等项目，其中传染病占比最高，肿瘤标志物增长最快。

财务状况：

公司2020年营业收入为4.18亿元，2017年至2020年三年CAGR为9.49%，毛利率为72.45%；2020年归母净利润为1.17亿元。

核心看点：

布局LiCA技术线、国内体外检测占比仍低，未来放量空间大。

风险提示：

业务结构集中且产品结构单一、技术路线特殊、实际控股人持股比例较低。

4.5. 新风光（688663.SH）：国内领先的输配电行业高压节能设备制造商

公司简介：

公司是专业从事大功率电力电子节能控制技术及相关产品研发、生产、销售和服务的高新技术企业，可以为客户量身打造调速节能、智能控制、改善电能质量等方面的产品及解决方案。公司产品包括高压动态无功补偿装置、各类高中低压变频器、轨道交通能量回馈装置、特种电源等，广泛应用于新能源发电、轨道交通、冶金、电力、矿业、化工领域。

行业概况：

1）市场规模

据智研咨询出具的《2020-2026年中国高压SVG行业调查与发展趋势研究报告》，2019年国内高压市场容量总计为41亿元，同比增长约15.5%。2011至2019年，国内高压无功补偿行业规模复合增长率为32.5%，行业增长趋势明确。

2）国内发展现状

国产品牌逐步打破外资垄断格局，行业集中度高。产业升级持续推进，传统产业投资结构不断优化，新旧产能置换速度加快，明确未来高压变频行业设备增量需求。通用高压变频器下游应用进一步拓展，如生物质发电领域。

3）公司市场地位

截至2019年底，公司高压动态无功补偿装置市占率达8.9%，高压变频器市占率达5.5%，在国产品牌中排名第四。国际上主要有西门子、施耐德电气、东芝三菱以及ABB，本土公司主要有和康新能、汇川技术和智能电气。

财务状况：

公司2020年营业收入为8.44亿元，2017年至2020年三年CAGR为25.06%，毛利率为32.52%；2020年归母净利润为1.07亿元，三年CAGR为13.89%。

核心看点：

国内领先的电力电子控制设备生产商，掌握大功率核心节能技术；下游新能源、传统行业应用市场增长潜力巨大。

风险提示：

光伏、风电行业补贴政策影响的风险、主要原材料价格波动及供给风险。

5. 周期类行业新股

5.1. 深水海纳（300961.SZ）：国内管道直饮水产业先行者

公司简介：

根据招股书，公司系环保水务行业的高新技术企业，致力于成为水生态环境领域的创新型综合服务商。公司目前聚焦工业污水处理和优质供水等环保水务业务，以投资运营、委托运营和工程建设等方式，为医药、印染、化工等行业提供高浓度、难降解工业污水处理服务，为市政用户、特色小镇等提供优质供水服务。经过多年发展，公司业务已涵盖京津冀、粤港澳大湾区、长三角、长江中游城市群和中原经济区等区域，并设立了21家分子公司提供专业运营服务。凭借先进的工艺技术、丰富的项目经验和卓越的服务品质，公司赢得了客户的高度认可，在行业内树立了良好的品牌形象。2019年业务收入占比前三构成为工业污水处理-工程建造（64.49%）、优质供水-投资运营（11.26%）、工业污水处理-投资运营（10.44%）。    

行业概况：

公司主营业务主要集中于工业污水处理和优质供水领域。环保水务行业经过多年发展，市政供水和市政污水处理业务已发展较为成熟，市场竞争激烈，行业集中度逐步提高。工业污水处理、优质供水以及智慧水生态环境治理等业务，目前仍处于快速发展阶段。同时，综合服务商更具优势，能采用投资运营、委托运营、工程建设为客户提供综合服务的企业竞争力更强。

工业污水方面，我国工业废水处理行业市场规模约为1,061亿元，占全球行业市场规模比重为28%。我国污水处理过程中，长期以来普遍存在“重水轻泥”现象，使得污泥处理处置行业发展较为缓慢，市场供给缺口巨大。2018年我国污泥处理处置行业市场规模为582亿元，预计未来五年将继续保持增长，2023年可达到867亿元，市场空间十分广阔。

优质供水方面，居民对优质供水的需求日益增长，管道直饮水存在较大市场空间。同时政府政策大力扶持优质供水行业发展，管道直饮水技术壁垒更为迅速。

财务状况：

公司2020年营业收入为5.66亿元，2017年至2020年三年CAGR为28.59%，毛利率为37.69%；2020年归母净利润为0.92亿元，三年CAGR为24.97%。

核心看点：

污泥处理、管道直饮水前景广阔。

风险提示：

 工业污水处理运营项目保底水量或价格发生变更的风险、业绩对赌失败风险。

5.2. 元琛科技（688659.SH）：持续加码创新研发，未来节能环保领域领军者

公司简介：

根据招股书，公司是一家从事过滤材料、烟气净化系列环保产品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，公司主要产品为各类耐高温耐腐蚀滤袋和SCR脱硝催化剂，主要应用于电力、钢铁及焦化、垃圾焚烧、水泥和玻璃等行业和领域。公司为中国产业用纺织品行业协会常务理事单位。公司具有危险废物经营许可证(HW50类)，公司滤袋产品已成功应用于国内电力公司多台装机容量1000MW及以上机组，实现电袋或袋式除尘领域的超净排放；公司石灰窑催化剂在国内成功实现首台套应用，出口达到超净排放；中国产业用纺织品行业协会出具证明，2017-2019年在国内高温过滤材料行业排名前五，安徽省排名第一，公司主要客户为龙净环保、国家电投集团、中电国瑞、清新环境、首钢京唐、安丰钢铁、华润水泥和信义玻璃等企业。2019年业务收入占比前三构成为高温系列滤袋（40.26%）、高温催化剂（33.34%）中低温催化剂（19.86%）。      

行业概况：

环保行业具有技术密集型行业的特征，按照服务对象可划分为水污染治理、大气污染治理、固体废物治理和噪声污染治理等，其中大气污染治理是环保行业中的支柱产业之一。改革开放以来，随着我国工业化和城镇化的不断深入，我国经济取得了飞速发展，然而随之而来的环境污染成为亟需解决的发展难题，特别是以可吸入颗粒物（PM10）、 细颗粒物（PM2.5）为特征污染物大气污染问题。大气中烟尘和 NOx 排放的主要来源为电力行业和钢铁、水泥等非电行业，其中后者的烟气粉尘和 NOx 的排放量占全国 3/4 以上，成为大气污染治理重点行业。

公司主营各类耐高温耐腐蚀滤袋和 SCR 脱硝催化剂，分别应用于水泥、钢铁行业等非电行业中的除尘和烟气治理中，其中SCR脱硝技术是钢铁行业烟气治理作用的最大难点，公司拥有技术优势，且市场潜力较大。

财务状况：

公司2020年营业收入为4.58亿元，2017年至2020年三年CAGR为19.75%，毛利率为40.95%；2020年归母净利润为0.62亿元，三年CAGR为20.16%。

核心看点：

近年来业务及利润规模发展迅速、成长性高；毛利率高于行业平均水平。

风险提示：

业务结构集中且产品结构单一、应用领域不够广泛、营业收入较低。

5.3. 中洲特材（300963.SZ）：高温耐蚀合金全产业链配套服务提供者

公司简介：

公司主要从事特种合金材料领域内的高温耐蚀合金材料及制品业务，主要产品为以钴基合金、镍基合金为主要原材料的铸造高温耐蚀合金、变形高温耐蚀合金以及特种合金焊材等产品。在高温耐蚀合金制造上拥有高温合金精铸件定向快速凝固技术、大型高温耐蚀合金砂铸件防裂纹技术等十二项核心技术。公司产品牌号规格达300多种，已经形成了较为齐全的高温耐蚀合金材料体系，是国内同行业业务覆盖面最广、产品种类最齐全的企业之一。产品应用领域涵盖石油化工、化学工业、核电、汽车零部件、新能源、航天、军工、船舶、环保、医用新材料、海水淡化、3D打印合金粉末、玻璃模具、页岩气等众多领域。

行业概况：

① 高温合金

1）市场规模

2018年全球高温合金市场规模约为121.63亿美元，增速超过26%，预计2024年将达到328亿美元。我国高温合金行业预计2024年将超过400亿元，维持20%~30%的年增速。区域消费市场中美国占据全球市场的58%，位居第一；需求分布中，航空航天用金位居首位，约占55%。

2）下游应用

军用中航空航天发动机；民用中燃气轮机、汽车发动机等。我国民用高温合金需求约占总需求的20%，有望持续提升。

3）国内发展现状

我国高温合金行业从业企业较多，但规模以上企业数量有限，生产单一产品的小企业数量较多，低端产品市场竞争激烈，高端特种高温合金产品市场则竞争强度小，进口替代空间大，利润率较高。

② 耐蚀合金

1）市场规模

广义上包括铁基、镍基、镍铁基和铜基合金。2018年我国铁基合金（不锈钢）产量达2670万吨，占全球产量的52.65%，2010-2018年复合增长率超过10%；镍基合金技术含量及附加值较高，主要由欧美生产，预计2022年全球镍合金将达到40.7吨，市场规模将达到56亿美元。

2）下游应用

油气开发、石油化工、核电、海洋工程、船舶制造等。

3）国内发展现状

我国耐蚀合金行业内企业众多，但大多数企业生产规模小、工艺和装备落后生产低端产品的企业居多，特别是低合金材料的普通不锈钢企业为多。有能力生产高端耐蚀合金的企业数量较少。总体来说，行业集中度较低，企业之间的竞争较为激烈。高端产品奥氏体不锈钢主要依赖进口，有强烈国产替代需要。

③ 公司市场地位

在国内竞争格局中，公司处于较高竞争层次，并且公司在民用工业领域处于领先地位。2018年国内高温耐蚀合金市场中公司市占率约为4.27%。

财务状况：

公司2020年营业收入为6亿元，2017年至2020年三年CAGR为12.6%，毛利率为23.28%；2020年归母净利润为0.62亿元，三年CAGR为-6.51%。

核心看点：

具备完善的产业链配套服务优势，以及从高温耐蚀母合金冶炼到加工制成产成品的综合生产能力；民用高温耐蚀合金场景具有极大想象力。

风险提示：

原材料价格波动、国际贸易摩擦风险、下游应用较为集中。

5.4. 华恒生物（688639.SH）：全球规模最大的丙氨酸系列产品生产商

公司简介：

公司是一家以合成生物技术为核心，主要从事氨基酸及其衍生物产品研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品包括丙氨酸系列产品（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）、D-泛酸钙和α-熊果苷等，可广泛应用于日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域。经过多年的创新发展，公司已经成为全球领先的通过生物制造方式规模化生产小品种氨基酸产品的企业之一，丙氨酸系列产品生产规模位居国际前列。

行业概况：

1）市场规模

2019年全球氨基酸产量超过800万吨，年复合增长率为5.6%，预计到2022年，全球氨基酸总销量将达到1105万吨，市场规模达到354亿美元。丙氨酸方面，2019年全球需求量约5万吨，属小品种氨基酸，其中L-氨基酸需求量约3.8万吨-4.2万吨，为市场上最主流的丙氨酸品种。

2）下游应用

日化（MGDA螯合剂）、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域。

3）公司市场地位

2019年公司丙氨酸系列产品销量约2.4万吨，市场占有率接近50%。

财务状况：

公司2020年营业收入为4.87亿元，2017年至2020年三年CAGR为8.4%，毛利率为43.53%；2020年归母净利润为1.21亿元，三年CAGR为23.12%。

核心看点：

全球规模最大的丙氨酸系列产品生产商；拥有国际领先的厌氧发酵工业化生产L-丙氨酸的工艺技术。

风险提示：

产品系列单一风险、市场需求放缓风险、应用领域集中的风险。

5.5. 志特新材（300986.SZ）：国内铝合金模板产品领军者，业务收入居全国第二

公司简介：

公司专注于为客户提供建筑铝模系统的研发、设计、生产、销售、租赁和相 应的技术指导等综合服务，系专业从事建筑铝模系统的综合服务提供商。主营业务铝膜系统属于建筑模板类，用于了保证混凝土工程质量与施工安全、加快施工进度和降低工程成本。公司与中建、中铁、中冶等国内大型建筑总包方和区域建筑总包方，以及万科、碧桂园、恒大地产、时代地产、保利地产和华润置地等国内大型开发商及区域龙头开发商保持了长期合作关系。

行业概况：

1）材料优势

相比于木胶、全钢、塑料等模板，铝合金模板具有重量轻、装拆方便、刚度强、承载力大、精度高和稳定性好，成型质量高，周转次数多，施工效率高，施工过程相对安全，对机械依赖程度低，应用范围广等优点。

2）市场规模

2017年铝合金模板市场份额达全部模板市场的10%~15%，住建领域市占率已达30%。经公司市占率测算，2019年国内铝合金模板市场规模约1.9亿元。

3）产业链结构

上游终端为铝挤压型材，前端为建筑铝型材及模板铝型材；下游为应用产业，主要由建筑业、房地产行业构成。

4）国内发展趋势

行业竞争方面，建筑模板市场竞争较为激烈，属完全竞争市场，铝模板由于其良好的属性在同其他材料模板的竞争中具有显著优势。细分行业内，具有一定规模的公司数量逐步增加，截至2019年6月，我国铝合金模板相关企业近1200家，具有一定规模生产加工能力的企业300余家。下游厂商为控制成本，同样参与到铝模板行业的竞争，但主要为自身主业服务。行业前景方面，随着“一带一路”辐射范围扩大，中国对“一带一路”地区的总投资将达到1.6万亿元，2020年仅亚洲国家年度基础设施建设将达到8000亿元。全球基建的快速扩张对建筑模板的供给提出了更高要求，但当前国内铝模板标准化程度仍偏低，行业竞争较为激烈，一定程度上影响了行业发展。

财务状况：

公司2020年营业收入为11.2亿元，2018年至2020年CAGR为41.44%；2020年归母净利润为1.68亿元，2018年至2020年CAGR为60.18%。

核心看点：

“一带一路”地区基建快速扩张；铝合金模板业务收入全国第二；实用新型专利及研发费用率远超可比公司。

风险提示：

下游需求收缩风险、行业竞争加剧风险。

6. 风险提示

宏观经济风险、市场流动性风险、海外市场波动加大、疫情态势恶化。

证券研究报告：《2021年次新股手册》

对外发布时间：2022年1月10日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

证券分析师：吴开达

资格编号：S0120521010001

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研究助理：姚皓天

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