外资领头增配

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微观流动性整体：节日效应使得资金面供需缓解。本期资金供给合计272亿元，资金需求622亿元，整体对于市场净流出-350亿元。节日效应使得公募新发、股权融资本期大幅缩水，而在市场持续上涨的背景下，北向净流入再度放大，成为主导资金。产业资本净减持维持平稳，尚未出现市场涨幅过高过快的放大现象。

偏股型公募新发：受节日效应影响，双周不及百亿。本期偏股型公募新发份额为65.15亿份，相较于上期216.99亿份变化-69.98%。受元旦影响，节假日前后新发缩水较多，但另一方面，市场在此期间持续上行。两者出现背离主要由于新发份额是市场走势的滞后变量，故新发有望在后续回暖。

北向资金：连续净流入超两月，下游、金融偏好维持。本期北向资金整体净流入229.2亿元，外资净流入在短期收敛后再度迎来放大。本轮外资净流入以周度视角已持续9周，总量已超1100亿，而在本轮流入前，2022年整体净流向仅为-11亿，主要由于前期美国加息节奏过快以及国内疫情形势的不确定性影响。随着美国长端利率阶段性向下且国内疫情管控放开，外资已重回对于A股的长期增配趋势。行业流向：金融、电力设备、食饮净流入领先，交运净流出显著。

两融资金：参与度虽小幅反弹，整体仍弱于市场。两融交易额占全A成交额比例由前值7.01%小幅反弹至7.37%，本期双周两融表现为净流出-71亿元，最近一周虽转向净流入，但体量较小，杠杆资金风偏仍在低位。

存量股票型ETF：整体净流入收敛，主题、行业类ETF主导。存量股票型ETF自22年9月初至今，存量ETF资金已累计净流入超1400亿元，成为最为稳定的资金供给来源之一。变化在于市场底部主导ETF资金流入的规模类本期收敛较快，转为主题、行业类净流入领先。

股权融资：节日效应影响大幅缩水。本期股权融资规模257亿，相比于上期938亿元变化-73%。与公募新发类似，主要受元旦影响，节日后一周节奏基本停滞，股权融资规模大幅缩水，缓解了市场资金需求情况。

产业资本：减持节奏维持平稳。本期产业资本表现为净减持193亿元，相比于上期净减持194亿元几乎无变化。22年11月以来，产业资本净减持水平基本维持较平稳水平，目前尚未出现市场上涨后减持放大的现象。

限售解禁：年前解禁规模上行，年后将回落至较低位。未来两周预计解禁2938亿元，年前节奏有所上行，主要为京沪高铁的千亿水平解禁，以及宝丰能源、电投产融、翱捷科技存在百亿以上解禁。

南向资金：维持净流入大趋势。本期南向资金净流入171亿元，相比于上期净流入35亿元变化+395%。南向资金在2023开年前后重回较明显的净流入趋势。

风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。

1. 微观流动性整体：节日效应使得资金面供需缓解

本期资金供给合计272亿元，资金需求622亿元，整体对于市场净流出-350亿元。节日效应使得公募新发、股权融资本期大幅缩水，而在市场持续上涨的背景下，北向净流入再度放大，成为主导资金。产业资本净减持维持平稳，尚未出现市场涨幅过高过快的放大现象。

2. 资金供给

2.1. 偏股型公募新发：受节日效应影响，双周不及百亿

本期偏股型公募新发份额为65.15亿份，相较于上期216.99亿份变化-69.98%。受元旦影响，节假日前后新发缩水较多，但另一方面，市场在此期间持续上行。两者出现背离主要由于新发份额是市场走势的滞后变量，故新发有望在后续回暖。

2022年12月新成立股票型基金222亿份，混合型基金82亿份，整体相比10、11月有所回暖。截至1月8日，1月新成立股票型基金3亿份，混合型基金7亿份。

2.2. 北向资金：连续净流入超两月，下游、金融偏好维持

2.2.1. 整体情况

本期北向资金整体净流入229.2亿元，相较于上期净流入100.18亿元变化+128.79%，外资净流入在短期收敛后再度迎来放大，单周净流入回升至200亿以上。本轮外资净流入以周度视角已持续9周，总量已超1100亿，而在本轮流入前，2022年整体净流向仅为-11亿，主要由于前期美国加息节奏过快以及国内疫情形势的不确定性影响。随着美国长端利率阶段性向下且国内疫情管控放开，外资已重回对于A股的长期增配趋势。

2.2.2. 资金流向

北向资金行业流向：金融、电力设备、食饮净流入领先，交运净流出显著。

1）上游原料：有色、基础化工小幅净流入；

2）中游制造：电力设备净流入超30亿，中游内势头突出；

3）下游消费：食饮净流入持续领先，月频已流入超百亿，传媒、家电同样为下游贡献资金增量；

4）金融房建：银行、非银均有超40的净流入水平，本期全行业领先；

5）支持服务：交通运输净流出金额全行业首位，公用事业资金净流入。

以增减持力度来看，北向资金双周、月度、2023YTD看好个股为豪悦护理、豪悦护理、汉得信息，双周、月度、2023YTD减持比例最高分别为云南白药、云南白药、赛腾股份。

以净流入、流出资金量来看，双周、月度、2023YTD看好个股分别为中国平安、五粮液、宁德时代，双周、月度、2023YTD净流出资金最多个股分别为中天科技、国电南瑞、先导智能。

2.3. 两融资金：参与度虽小幅反弹，整体仍弱于市场

2.3.1. 整体情况

市场融资余额回落至1.45万亿，融券余额为951亿，整体占全A流通市值比例为2.27%。

两融交易额占全A成交额比例由前值7.01%小幅反弹至7.37%，本期双周两融表现为净流出-71亿元，最近一周虽转向净流入，但体量较小，杠杆资金风偏仍在低位。

2.3.2. 资金流向

本期杠杆资金对电力设备净流入领先，前期净流入较多的医药生物面临阶段性资金出清。2023YTD两融对于电力设备行业净流入近50亿，主要集中于宁德时代个股。

2.4. 存量股票型ETF：整体净流入收敛，主题、行业类ETF主导

本期存量股票型ETF净申购额为48亿元，相比于上期327亿元变化-85%。存量股票型ETF自22年9月初至今，存量ETF资金已累计净流入超1400亿元，成为最为稳定的资金供给来源之一。变化在于市场底部主导ETF资金流入的规模类本期收敛较快，转为主题、行业类净流入领先。

300ETF基金、沪深300ETF易方达、证券保险ETF、芯片ETF、酒ETF本期净申购领先；上证50ETF、沪深300ETF、创业板ETF、医药ETF、医疗ETF净赎回领先。

3. 资金需求

3.1. 股权融资：节日效应影响大幅缩水

本期股权融资规模257亿，相比于上期938亿元变化-73%。与公募新发类似，主要受元旦影响，节日后一周节奏基本停滞，股权融资规模大幅缩水，缓解了市场资金需求情况。

根据截至1月8日Wind已披露数据，未来两周IPO规模预计为123亿元，上市规模预计为5亿元。

3.2. 产业资本：减持节奏维持平稳

本期产业资本表现为净减持193亿元，相比于上期净减持194亿元几乎无变化。22年11月以来，产业资本净减持水平基本维持较平稳水平，目前尚未出现市场上涨后减持放大的现象。

本期电子、汽车、医药净减持较多，煤炭、银行表现为净增持。

3.3. 限售解禁：年前解禁规模上行，年后将回落至较低位

本期限售解禁市值为2431亿元，相比于上期1600亿元变化+52%。未来两周预计解禁2938亿元，年前节奏有所上行，主要为京沪高铁的千亿水平解禁，以及宝丰能源、电投产融、翱捷科技存在百亿以上解禁。

3.4. 南向资金：维持净流入的大趋势

本期南向资金净流入171亿元，相比于上期净流入35亿元变化+395%。南向资金在2023开年前后重回较明显的净流入趋势。

4. 风险提示

股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。

证券研究报告：《外资领头增配(2022.12.26-2023.1.8)》

对外发布时间：2023年1月10日

证券分析师：吴开达

资格编号：S0120521010001

邮箱：wukd＠tebon.com.cn

研究助理：林昊

邮箱：linhao3＠tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）