浙商机械 邱世梁||王华君 【上机数控】近1月获251亿元大单！独立第三方210大硅片龙头受众客户高度认可！

【上机数控】浙商10月、11月、12月金股！

我们第三篇深度报告《成长三部曲：高品质、高接受度、高盈利能力》的逻辑在逐步验证！

事件：签订阿特斯35亿重大销售合同公告；近1个月获251亿元大单！

公司与阿特斯签订“单晶方锭”长单销售合同。自2020年12月至2021、2022年，阿特斯将向子公司弘元新材分别采购400吨、9,600吨、10,000吨单晶硅锭（合计20,000吨）。按照PVInfoLink当前市场均价，预计总销售金额约34.92亿元（含税）。

核心观点：

与阿特斯签35亿硅片长单，近1个月获251亿元大单！公司单晶硅业务有望超预期！

1）自2020年11月以来，公司与天合光能、东方日升先后签订216亿销售合同，叠加本次与阿特斯签订35亿长单，未来几年未执行订单合计金额达251亿元。

2）从采购量级来看，未来2年阿特斯将向公司分别采购9,600吨和10,000万吨单晶硅锭，我们预计对应硅片约在3.5-4GW/年左右。

3）结合近期3大采购合同金额加总，这3家客户现有这几个订单对应2021-2022年合计采购金额就达到57亿元和77亿元（含税），我们预计公司未来有望获得更多客户认可。

光伏单晶硅独立第三方供应商，受客户高度认可！210大硅片未来龙头地位逐步奠定！

1）近年来，硅片龙头不断向下游进行一体化布局延伸，与电池片、组件厂存在竞争关系，市场亟需独立第三方供应商。公司作为单晶硅“后浪”，客户关系更为友好，受下游大力支持，覆盖天合光能、东方日升、阿特斯、通威、爱旭、正泰、东磁等主流客户。

2）从天合、东方日升、阿特斯的产能规划来看，预计2021年三家组件产能合计将超100GW，其中210大尺寸产能有望超50GW。我们判断公司与客户合作友好、下游接受度高，有望成为210大硅片规模最大、最重要的供应商之一，在大尺寸硅片领域“弯道超车”！光伏210大硅片龙头地位逐步奠定。

单晶硅扩产进度超预期；公司良率已达95%；预计第四季度业绩将超市场预期！

1）公司二期8GW项目为今年7月底开工，从平地到设备进厂仅用时不到2个月时间，目前单晶炉已安装完成576台（总计792台），投产进度超预期。我们预计公司未来单晶硅产能将加速扩张。

2）此前市场质疑公司210切片良率，11月23日公司已官宣其量产切片机切割的210硅片良率已达到95%左右。我们判断，公司210尺寸良率还将进一步提升。

3）10月以来，硅料价格持续下降，硅片价格仍保持坚挺，预计四季度公司业绩、盈利能力有望超市场预期。

盈利预测：6-12月目标市值380亿元！

预计2020-2022年公司净利润5.8/17.2/29.8亿元，同比增长213%/197%/73%，对应PE为41/16/9倍。我们保守给予2021年22倍PE，6-12月目标市值380亿元。维持“买入”评级。

风险提示：疫情对光伏需求影响、全行业大幅扩产导致竞争格局恶化。

本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。

浙商证券研究所

上海市杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼29层

邮政编码：200120

电话：(8621)80108518

传真：(8621)80106010

浙商证券研究所：http://research.stocke.com.cn