作者：邱世梁、王华君

联系人：张杨

来源：浙商机械国防团队报告

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摘要

正文

1.政策持续加码，美国电动车销量拐点显现

2021年3月，拜登宣布2.25万亿美元的基建与经济复苏计划，将在未来8年向电动车领域投资1740亿美元，具体内容包括：

1）为地方政府和相关私人机构提供资金奖励等，以实现2030年前在全美建设50万个电动汽车充电桩的网络。目前美国的电动汽车充电桩有约10万个，其中的3.2万个都在加利福尼亚州。

2）大幅提高补贴上限。购买每辆电动汽车，最高可获得7000美元的抵税优惠。购买二手电动汽车的用户，只要车辆购买已满两年，且价格低于2.5万美元，也能获得2500美元的抵税优惠。将奥巴马时期每家汽车制造商20万辆的电动汽车税收抵免上限上调至60万辆。

3）刺激美国的电动汽车制造商的国产供应链，包括原材料和其他零部件，同时通过重组工厂等方式，提升全球竞争力。

4）开展联邦政府车辆和部分美国校车的“油换电”计划。

2021年8月5日，美国白宫发表声明中表示，美国总统拜登将签署一项行政命令，为美国新能源汽车行业制定一个雄伟目标，即在2030年销售的所有新车中，有一半是零排放汽车，包括纯电动汽车、插电式混合动力电动汽车或燃料电池电动汽车。

福特、通用汽车和Stellantis等美国汽车制造商发表联合声明，表示支持拜登的新能源汽车计划，希望到2030年美国实现电动汽车（纯电动汽车、燃料电池电动汽车和插电式混合动力电动汽车）年销量占新车总销量40%-50%，以推动美国向巴黎气候协定的零排放目标迈进。

我们预计2021年起在政策的引导下，美国电动车销量将加快增长。预计2021-2025年美国电动车渗透率将从4%提升至25%，到2030年达到50%。预计2021-2025年美国电动车销量的复合增速将达到68%。

2.政策持续加码，美国电动车销量拐点显现

根据美国政府对2030年新能源汽车50%渗透率目标的最新要求，我们预测2025年美国锂电设备对应的市场为268亿元，未来5年行业的复合增速达到72%。预测到2030年美国锂电设备对应的市场有望达到905亿元。

主要得益于为特斯拉Model 3等车型配套，日本松下2020年在美国动力电池市场份额第一，预计市占率40%以上。其次是LG，作为特斯拉的第二大供应商，同时切入通用、大众等车型的供应商序列，美国市场装机份额30%左右。SK近年增速较快，未来有望配套更多汽车厂商和车型。

根据SNE等新闻，我们预计松下/LG/SK等三家日韩系电池厂未来5年的产能复合增速将达到34%，在2025年有望达到830GWh。假设这三家电池厂1/3的产能布局美国市场，预计2025年在美国的产能为250GWh，基本涵盖美国电动车电池需求。

3. 优质国产锂电设备出海，重点推荐三条投资主线

持续看好锂电设备板块，我们认为：国内锂电产业具备全球竞争力。在设备环节，先导智能、杭可科技等优质龙头企业有望不断取得欧洲、美国市场设备订单。

1）国内锂电设备的产能更充足，工程师红利优势明显、服务及研发能力优于海外竞争对手。

2）部分国内锂电设备厂商已经在中段、后段等工序取得了主要日韩系电池厂商的大规模订单，配套份额甚至超过一半以上。

我们重点推荐三条投资主线：

1）宁德时代产业链。宁德时代率先于2020年启动扩产，相关设备公司充分受益。重点推荐先导智能，根据补充公告，先导智能有望取得宁德时代核心电芯生产设备50%的份额。此外，重点关注海目星、先惠技术、震裕科技、斯莱克、赢合科技等。

2）海外龙头锂电池产业链。未来几年海外锂电池增速高于国内增速，具有出海能力的锂电设备龙头受益。重点推荐杭可科技，公司在LG、SK等日韩系动力电池龙头份额高达50%以上；重点推荐先导智能（配套Northvolt）。

3）看好国内二三线锂电池产业链。2021年全球电动车迎来销量加速放量增长，不仅头部电池厂在扩产，二三线锂电池的扩产增速甚至高于一线，相关的设备厂商订单弹性更大。我们重点推荐利元亨，看好海目星，关注博众精工、中国电研、科瑞技术、联赢激光等。

3.1. 先导智能：锂电设备龙头，与Northvolt、Tesla均有合作

公司是全球领先的锂电设备供应商，定位为先进的专用设备平台型企业。

深度绑定宁德时代，已成为公司第二大股东。宁德时代在技术、市场、品牌、渠道等诸多方面发挥积极作用。

公司高度重视研发、激励充分、运营高效。公司高度重视研发，研发投入绝对金额与可比公司差距还在不断拉大；上市以来实施两次股权激励；应收账款及固定资产周转率高于可比公司均值，反映公司运营高效。

多元化发展，打造非标自动化设备的龙头。上市公司成立八大事业部，除锂电设备外，光伏设备、汽车智能产线、智能物流、3C智能设备有望取得较大突破。锂电设备产值仅占智能装备行业的1%，公司有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。

公司2019年与Northvolt签订战略合作框架协议，协议双方计划在未来进行约19.39亿元的业务合作。2018年底，公司与特斯拉签订了卷绕机、圆柱电池组装线及化成分容系统等锂电池生产设备的《采购合同》，合同金额约为4,300万元人民币。

预计公司2021-2023年的归母净利润分别为13.8/19.5/25.9亿元，同比增速分别为80%/41%/32%，对应的PE分别为93/62/47倍。维持“买入”评级。

3.2. 杭可科技：全球锂电后段设备龙头，LG/SK配套份额超50%

公司为全球锂电后段设备龙头，主要客户包括LG、村田、三星、SK、比亚迪、国轩等，LG化学近两年订单占比20%左右，为公司第一大客户。

公司竞争优势明显，重视研发、盈利能力强。与LG合作研发的高温加压软包化成分容设备效率为传统产品的2-3倍。与海外厂商相比，在性价比、集成能力、响应能力等方面优势明显。与国内厂商相比，品牌优势明显、客户粘性较强、盈利性较好。国内主要竞争对手为泰坦，两者客户结构明显不同。

订单拐点显现，企业加速扩产接单能力有望提升。2021年年初以来公司在手订单饱满，海外主要客户LG、SK等已启动设备招标，预计LG在第三季度上市取得融资后扩产步伐加快，公司作为全球重要的后段设备供应商有望充分受益（LG内份额70%，SK内份额50%），预计全年新签订单金额达50亿元。

公司具备较强的海外配套经验，美国电动车产业加速将显著受益。近年来公司持续为LG波兰工厂、SK匈牙利工厂等供货，今年也已经取得SK在美国市场的部分订单。我们预计随着美国电动车产业迎来拐点，公司下半年有较大概率取得相关订单。

预计公司2021-2023年的净利润分别为5.4/7.7/9.9亿元，复合增速为39%，对应的PE分别为82/58/45倍，维持“买入”评级。

3.3. 利元亨：与蜂巢能源紧密合作，动力锂电设备快速放量

公司专注智能制造装备，是国内领先的消费锂电设备供应商，产品主要覆盖锂电池中后段工艺，2020年消费锂电设备业务占总收入的76%，动力锂电设备收入占比10%。ATL为公司第一大客户，2020年在公司中的收入占比达70%。

公司精于研发，消费锂电较快增长，动力锂电增长潜力巨大。精于研发、技术体系完善。2020年公司专利数量达865项，位居锂电设备行业的领先水平。2018-2020年，公司研发投入分别为0.73/1.26/1.64亿元，占当期营业收入的11%、14%和11%，领先可比公司2-3pct。

在动力锂电领域，公司与蜂巢能源紧密合作，与CATL、BYD、力神、中航锂电、国轩高科、欣旺达等一线企业建立长期合作关系。蜂巢能源规划到2025年达到200GWh，其中海外24GWh，是国内锂电池企业中海外布局较为全面的企业。

我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.15/4.28/5.95亿元，同比增速分别为53%/99%/39%，复合增速62%，对应PE分别为137/70/50倍，维持“买入”评级。

4. 风险提示

下游锂电企业扩产低于预期；美国电动车销量不及预期。

【锂电设备行业】往期报告回顾：

----------------【公司报告】----------------

【先导智能】

【先导智能】深度：全球锂电设备龙头，受益于新一轮锂电扩产浪潮

【先导智能】三季报业绩超预期；锂电设备龙头订单逐季向好

【先导智能】引入战投宁德时代，设德国子公司加速拓展海外市场

【先导智能】订单创新高；高研发投入，迈向非标平台型公司

【先导智能】中标宁德时代45亿元锂电设备，受益下游高景气

【先导智能】宁德时代完成入股；深度绑定，订单可期

【杭可科技】

【杭可科技】签国轩高科3.7亿元锂电设备合同，订单拐点渐显

【杭可科技】全球锂电后段设备龙头：拐点显现，进入高增长期

【杭可科技】与宁德时代有业务往来，期待重要客户获突破

【杭可科技】业绩符合预期；向锂电设备整体解决方案提供商迈进

【杭可科技】重要客户获突破；中标宁德时代4.8亿元锂电设备

【杭可科技】业绩符合预期，费用率受汇兑损益、股权激励等影响

【杭可科技】宁德时代4.8亿元合同解除，后续仍有望合作

【利元亨】

【利元亨】深度：消费锂电设备龙头，动力锂电设备即将放量

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