核心观点：

前三季度营收同比增长58%，净利润同比增长50%，在手订单充足

光伏设备领域受益于大尺寸硅片迭代带来的下游电池片环节的大幅扩产

1）公司前三季度实现收入16.1亿元，同比增长58%；归母净利润2.7亿元，同比增长50%；扣非净利润2.2亿元，同比增长33%。

2）其中，单Q3季度收入6.8亿元，同比增长69%；归母净利润0.9亿元，同比增长43%。

3）2020年Q3公司合同负债16.3亿元，较上年同期预收账款增长40%，为公司未来业绩增长提供保障。

 毛利率小幅上扬，受研发及财务费用影响，净利率有所下滑

1）毛利率：前三季度为34.6%，同比增长2.81pct。单Q3毛利率达35.2%，同比增长4.3pct。

2）净利率：前三季度为16.3%，同比下降1.7pct。其中单Q3实现净利率11.9%，同比下降3pct。主要因研发投入增加、及财务费用上升导致。

3）期间费用率：前三季度为16.2%，同比增长2.5pct。其中，销售费用率同比减少0.2pct；管理费用率同比下降0.3pct；研发费用率同比增长1pct；财务费用率同比增长2pct。

异质结（HJT）是下一代电池片主流路线，明后年有望迎来爆发

HJT“增效+降本”潜力巨大，是光伏电池未来颠覆性技术；受益存量电池产能替换+新增需求增长，预计今年3-5GW产能落地，明年将达10GW以上，带动 HJT设备需求有望迎爆发式增长。目前，国内多家厂商已纷纷布局，HJT设备已基本实现进口替代，且未来“成本下降+效率提升”空间较大，性价比有望逐步向PERC看齐。

公司核心布局PECVD等设备，产品线覆盖90%设备价值量；订单有望陆续落地

公司核心布局 PECVD、PVD、和丝网印刷设备，已实现90%的异质结设备供应能力，转化效率可达24%以上。2020年8月，公司中标安徽宣城500MW异质结项目，合计金额达2.48亿元。中标项目包括：一套PECVD设备，产能达8000片/小时；两套PVD设备，合计产能13500片/时，性能表现优异。同时，公司已在通威HJT产线上充分验证，有望收获订单。

盈利预测

预计2020-2022年净利润3.6/5.7/8.8亿元，同比增长44%/61%/55%，EPS为6.8/11/17元，对应PE为60/37/24倍。维持“买入”评级。

风险提示：新技术推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。

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