事件：

据中国工程机械工业协会统计，10月纳入统计的25家挖掘机企业共销售挖掘机2.7万台，同比增长61%；其中国内2.4万台，同比增长61%；出口3439台，同比增长60%。

2020年1-10月，共销售挖掘机26.4万台，同比增长35%；国内23.7万台，同比增长36%；出口2.7万台，同比增长26%。

核心观点：

10月挖机销量持续高增长，同比增长61%

9月同比增速为65%，10月份增速为61%，单月同比增速下滑4个百分点；1-9月份同比增长为32%，1-10月份增长为35%，累计增速加快3个百分点。

下游基建、地产投资持续高景气度

2020年5-9月房地产投资额累计同比增速分别为-0.3%、2%、3%、5%、6%，当月同比增速分别为8%、9%、11.7%、11.8%、12%，逐月改善。

2020年5-9月地产新开工面积累计增速为-13%、-8%、-5%、-4%、-3%，当月增速分别为3%、9%、11%、2%、-2%，单月增速趋于平缓，恢复到去年同期水平。

2020年5-9月份，基建投资额（不含电力）累计投资增速为-6%、-3%、-1%、-0.3%、0.2%，当月同比增速分别是8%、7%、8%、4%、3%，单月连续6个月保持正增速，累计增速回正。

10月中挖增速持续回升，同比增长97%；小挖销量维持较高增速

1-10月国内大、中、小挖分别累计销售约为3.1万台、6.2万台、14.4万台，同比增长分别25%、39%、37%；其中10月单月大、中、小挖分别销售0.3万台、0.6万台、1.4万台，同比增长分别为39%、97%、53%。10月国内大、中、小挖销量分别占比13%、27%、60%，与9月比，大挖占比下滑0.9个百分点，小挖提升1.8个百分点。

挖掘机头部品牌集中度延续，三一10月单月市占率达31%再创新高

挖掘机头部品牌高集中度延续，我们测算1-10月前6大企业市占率合计约75%，较2019年全年提升1.7个百分点，10月单月前6大企业市占率合计77%，较2019年全年增长3.5个百分点，龙头效应趋势明显。我们判断1-10月挖掘机国内市场份额前三分别为三一重工（27%）、徐工机械（16%）、卡特彼勒（11%）。其中三一重工市占率在10月单月判断达31%，再创新高，单月市占率较2019年全年提升近5个百分点，未来市占率有望持续提升。

预计2020年全年挖掘机销量近32万台，全年同比增速有望超35%

地产基建投资持续复苏，人工替代、环保及更换需求，挖掘机较高景气度有望延续。我们预计2020全年挖机销量将近32万台，同比增长超35%；龙头公司市占率将持续提升。

投资建议

工程机械中持续推荐挖掘机产业链龙头。持续重点推荐：三一重工、建设机械、浙江鼎力、中联重科；看好恒立液压、徐工机械、艾迪精密。

风险提示

基建、地产投资不及预期；海外、国内新冠疫情超预期风险。

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