浙商机械 邱世梁||王华君 【上机数控】再获东方日升114亿元大单！光伏210大硅片未来龙头地位逐步奠定！

【上机数控】浙商金股！

我们第三篇深度报告《成长三部曲：高品质、高接受度、高盈利能力》的逻辑在逐步验证！

事件：签订东方日升114亿重大销售合同公告，主要为210大硅片

公司与东方日升签订“单晶硅片”长单销售合同。自2021-2023 年，东方日升将向子公司弘元新材分别采购4.5亿、8亿、10亿片单晶硅片（合计22.5亿片，上下浮动不超过10%）。按照PVInfoLink当前市场均价，预计三年总销售金额约113.63亿元（含税）。

核心观点：

与东方日升签114亿硅片长单，又一百亿元级大单！公司210大硅片被市场高度认可！

1）2020年1月、11月以来，公司与天合光能先后签订12亿元（3.67亿片，约2GW）销售合同、和5年102亿元（20亿片、20GW）210大尺寸硅片销售合同，叠加本次与东方日升签订114亿长单，未来几年未执行订单合计金额超216亿元。

2）从采购量级来看，未来3年东方日升将向公司分别采购4.5亿片、8亿片和10亿片单晶硅片，数量逐年提升。我们判断公司210大硅片被市场高度认可。同时表明公司单晶硅产能扩快速扩大，未来成长空间广阔。

预计210大硅片占比67%、83%、100%，光伏210大硅片未来龙头地位逐步奠定！

从尺寸结构上看，我们判断210大硅片在本次合同中的占比将逐年提升。

1）假设：本次采购合同以166和210尺寸为主，参考当前市场均价3.25元/片和5.45元/片进行测算。

2）预计2021-2023年，按片数估算，210尺寸将分别占比56%、75%、100%；按GW级估算，210尺寸将分别占比67%、83%、100%。

3）我们认为，公司将成为210大硅片规模最大、最重要的供应商之一，有望在大尺寸硅片领域“弯道超车”！光伏210大硅片未来龙头地位逐步奠定。

210大硅片需求、进度超预期；公司良率已达95%；预计第四季度业绩将超市场预期

1）目前下游各大厂商已纷纷布局210组件。主要厂商包括：天合光能、通威、东方日升、阿特斯等，均为公司重要下游客户之一。从天合、东方日升、阿特斯的产能规划来看，预计2021年三家组件产能合计将超100GW。我们判断，其中210大尺寸产能有望超50GW。 

2）此前市场质疑，公司210切片良率不及预期。11月23日，公司已官宣其量产切割的210硅片良率已达到95%左右，我们判断，公司210尺寸良率还将进一步提升。

3）10月以来，硅料价格持续下降，硅片价格仍保持坚挺，预计四季度公司业绩、盈利能力有望超市场预期。

盈利预测：上调6-12月目标市值至380亿元

预计2020-2022年公司净利润5.8/17.2/29.8亿元，同比增长213%/197%/73%，对应PE为33/13/7倍。我们保守给予2021年22倍PE，上调6-12月目标市值至380亿元。维持“买入”评级。

风险提示：疫情对光伏需求影响、全行业大幅扩产导致竞争格局恶化。

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