浙商机械 邱世梁||王华君 挖掘机再次涨价，工程机械需求持续旺盛

事件：根据合肥湘元机械（三一重工挖掘机安徽、河南总代理）微信公众号，该司对安徽地区三一挖掘机产品进行价格调整：微挖/小挖、中挖和大挖老款机型分别上调0.5/1/2万元，新款机型分别上调1/2/3万元，价格调整自2021年2月17日执行。

投资要点：

近期挖掘机涨价具备旺盛需求支撑，有助经销商改善盈利，有助应对原材料涨价

与2020年主机厂主动涨价不同，本轮涨价是由挖掘机经销商发起，目前阶段仍是部分经销商的个体行为，并且涨幅约为2-3%，与2020年4月挖掘机主机厂涨价5-10%有所区别。我们判断：

1）本轮涨价具备旺盛需求支撑。根据第一工程机械网信息，1月以来各地合计3万亿重大项目密集开工；2020年7-12月基建投资增速由负转正，累计提升至3.4%，房地产投资增速累计提升至7%，数据显著好于去年同期。

2）本轮涨价也是一线经销商改善盈利的举措。2020年主要一线经销商价格竞争导致部分经销商盈利欠佳，旺季来临之前涨价也能有效改善盈利状况。

3）本轮涨价可能向成本压力较大的中小主机厂扩散。近期钢材等原材料涨价对主机厂成本造成一定程度的影响，头部企业可以通过规模化集采、数字化管理等先进手段消化原材料涨价压力，而中小主机厂面临原材料涨价压力则有可能通过涨价转移。

2021年1月挖机销量继续高增长，同比增长97%；预计一季度持续较快增长

1月挖机销量同比增速接近翻倍，与2020年12月及2020年全年比，挖机销量同比增速继续提升（2020年1月春节因素、疫情影响）。1月挖机销量达19601台，同比增长97.2%；其中，国内16026台，同比增长106.6%，出口3575台，同比增长63.7%。

2021年1月挖机销量同比增速超预期。与2020年12月挖机销量同比增速比，2021年1月挖机同比增速上升40.8pct；其中，国内销量同比增速上升48.1pct，出口销量同比增速上升19.3pct。与2020年全年挖机销量增速比，2021年1月挖机同比增速上升58.2pct；其中，国内销量同比增速上升66.5pct，出口销量同比增速上升33.3pct。

三一重工1月单月市占率继续超30%，预期行业集中度将进一步提升

挖掘机头部品牌高集中度延续，龙头效应趋势强化，三一重工1月挖掘机市占率继续超30%，较2019年和2020年分别提升2个百分点和4.2个百分点，未来三一重工挖掘机市占率有望继续提升。

预计2021年挖掘机销量同比增速超10%；龙头公司市占率继续提升，增速超20%

地产基建投资持续复苏，人工替代、环保及更换需求，挖掘机较高景气度有望延续。我们预计2021年挖机销量同比增速超10%；龙头公司市占率将持续提升，行业龙头挖掘机销量增速有望超20%。

投资建议

工程机械中持续推荐挖掘机产业链龙头。持续重点推荐：三一重工、中联重科、浙江鼎力、建设机械；看好恒立液压、徐工机械、艾迪精密。

风险提示

基建、地产投资不及预期；海外、国内新冠疫情超预期风险。

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