浙商机械 邱世梁||王华君【杭可科技】与宁德时代有业务往来，期待重要客户获突破

事件：

1、2月25日发布业绩快报：营业收入为14.9亿元，同比增长13.7%，归母净利润为3.8亿元（我们之前预期为4.0亿元），同比增长30.9%。

2、2月24日公司在互动平台回复表示与宁德时代有业务往来。

核心观点：

受海外疫情影响，新签订单以国内客户为主，业绩略低于预期

锂电后段设备非标定制特征明显，2020年主要因海外疫情反复，订单及交付受到较大影响。我们预计公司2020年新签订单约25亿元左右，其中大部分为国内订单。受此影响公司收入的确认、毛利率等略低于预期。

公司已进入宁德时代供应商体系，并有业务往来，强强合作有望深化

宁德时代为全球动力电池行业龙头，2020年其在国内装车量达31.79GWh，市场份额为50.0%。杭可科技为全球锂电后处理设备行业龙头，主要客户为LG、SK、比亚迪、国轩高科、三星、村田等，其中2018年对LG的销售收入占比达到36%，在韩系厂商体系内享有较高的份额。

公司2020年进入宁德时代供应商序列，取得了一些订单。公司高度重视宁德时代，为其研制新品并交付试用，我们预计2021年针对宁德时代的订单有望取得较大突破。

订单拐点显现，预计LG占比近50%，明后年利润有望加速增长

预计公司2020年新签订单约25亿元，参考LG、国轩等主要客户未来两年的扩产计划，预计公司2021-2022年的新增订单量分别为34、33亿元，其中LG占比近50%。预计2020-2022年在手订单复合增速为29%（暂未考虑获取潜在新客户的大量订单）。

2021年年初以来公司在手订单饱满，海外主要客户LG、SK等有望启动设备招标，公司作为中、美、欧地区重要的后段设备供应商有望充分受益。

盈利预测及投资建议

预计公司2020-2022年的净利润分别为3.8/6.4/9.4亿元，复合增速为48%，对应的PE分别为72/43/29倍，参考可比公司2021年平均PE水平、公司业内龙头地位，给予公司2021年60倍PE，目标价为96元，维持“买入”评级。

风险提示

新能源汽车销量不及预期；新客户拓展进度不及预期。

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