浙商机械 邱世梁||王华君 【晶盛机电】2021年业绩将提速：光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅齐发力

投资要点：

2021年Q1业绩预告：同比大幅增长80%-110%，预计2021年业绩有望提速

预计2021年Q1公司实现归母净利润2.4–2.8亿元，同比增长80%–110%。扣非后归母净利润为2-2.3亿元，同比增长50%-77%。我们预计，公司2021年业绩有望提速。

2020年业绩快报：营收同比+23%、净利润同比+34%、净利率22%；Q4业绩大增

1）受益于下游大尺寸硅片扩产潮，2020年公司实现营收38.2亿元，同比增长23%；归母净利润8.5亿元，同比增长34%。其中净利率达22%，同比2019年提升2pct，盈利能力提升显著。

2）单看2020年Q4单季，公司归母净利润3.3亿元，同比增长100%，净利率达25%。

近期获中环21亿光伏设备大单，2021年迎下游光伏硅片扩产大潮，公司将受益

1）2021年3月12日，公司与中环协鑫、中环光伏合计签21亿光伏设备销售订单，金额占2019年公司总营收的67%，占2020年前三季度公司光伏设备新增订单金额的47%。其中，公司与中环协鑫签订晶体生长设备订单16.2亿元（我们预计对应约13-15GW硅片产能）、单晶硅棒加工设备订单1.9亿元，同时与中环光伏签订线切机设备订单2.7亿元。

2）2020年Q3，公司光伏设备在手订单54.9亿元，同比增长172%，保持新增订单市场份额第一。受210大硅片迭代，隆基、中环、上机、高景、通威&天合等硅片厂加速扩产。据不完全统计，2021年硅片新增产能规划超110GW，对应单晶炉市场空间有望超123亿元。我们预计公司有望获得除隆基以外90%的订单，对应2021年公司光伏设备订单交付量有望超71亿元。

期待公司半导体设备、碳化硅业务开花结果，蓝宝石业务加速放量

1）半导体设备：公司已形成8英寸硅片晶体生长、切片、抛光、外延加工设备全覆盖，12英寸硅片晶体生长炉小批量出货，半导体硅片抛光液、半导体坩埚、磁流体等重要半导体零部件、耗材已经取得客户的认证应用。2020年三季度末，公司半导体设备在手订单4.1亿元。

2）蓝宝石材料：公司已掌握700kg级蓝宝石生长技术，将蓝宝石性价比进一步优化，同时与蓝思科技合作、强强联手。消费电子行业潜力巨大，如拓展顺利蓝宝石业务有望加速放量。

3）碳化硅：SiC长晶炉已实现客户交付，4英寸外延设备通过客户验证，6英寸正在验证。

盈利预测：

受益于下游光伏单晶硅行业的大幅扩产，以及公司半导体设备的不断突破。预计公司2020-2022年归母净利润为8.5/13.2/18.2亿元，同比增长34%/54%/38%，对应PE为52/34/24倍。维持“买入”评级。

风险提示：半导体设备交付低于预期；光伏下游扩产不及预期。

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