浙商机械 邱世梁||王华君【三一重工】高研发提升核心竞争力；未来每年研发投入占比约5%

核心观点：

公司更加重视研发技术创新，高研发投入提升核心竞争力

根据三一集团官方微信公众号信息：副董事长、总裁向文波在三一科技节强调：研发技术创新是三一的核心竞争力和第一驱动力，各“一把手”更要重视研发创新，把研发工作提升到更高水平。公司未来将把每年销售收入的5％左右投入研发。三一从研发项目立项到产品上市的各阶段，均有相应的激励政策，如研发项目奖、增量毛利提奖等，不断激发研发团队创新热情。

2020年公司国内累计推出256款新产品（+37%），申请专利2907项（+97%），设计效率提升35%，三一科研事业正迈入“数字化驱动”新阶段。2020年年度研发项目增量毛利提奖总额高达1.6亿元，其中个人奖励最高超过300万元。

2020年公司研发投入63亿元，增长15亿元，营收占比6.3%；研发人员增长69%，在数字化设计和仿真研究（研发周期降低20%）、海外微挖（销量+90%）取得重要成果，并推出超大吨位、智能、满足欧五标准的挖掘机等创新产品。

大力推进数字化，全面发力国际化，力争2021年实现收入20%增长

2020年公司总营收突破1000亿（+31%），净利润154亿（+36%）；大力推进数字化（灯塔工厂由1.0升级2.0），全面发力国际化（2020年逆势创收141亿，海外挖掘机突破1万台，+30%以上），2021年力争实现收入1200亿元（+20%）。

预计2021年挖机行业销量增速近20%，国产品牌和中挖市占率快速提升

3月挖机销量7.9万台（+60%），大幅超预期；国产品牌市占率77%（+7pct）；3月中挖销量为2.1万台，增速最快，同比增长90%，销量占比29%，同比提升5pct；假设4-12月挖机销量同比零增长，则2021年销量超过38万台，同比增长18%。

2020年公司国内外市占率达28%/3.5%，分别有50%/200%提升空间

工程机械是当下中国的优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势击败对手，取得全球龙头地位。2020年三一国内挖机市占率为28%，约有50%提升空间。海外目前市占率约3.5%，预计还有200%的成长空间。

投资建议：

三一重工将从工程机械中国龙头逐步迈向全球龙头。预计2021-2023年营业收入为1206/1353/1461亿元，同比增长21%/12%/8%；归母净利润为190/223/254亿元，同比增长23%/17%/14%，PE为14/12/10倍。维持“买入”评级。

风险提示：基建、地产投资不及预期。

1、把研发工作提升到更高水平！2021年三一科技节圆满举行(4月4日三一集团公众号)

3月31日，属于全体三一科研工作者的2021年三一科技节如期而至。来自集团各体系的7000多位研发人员云集线上，共庆盛典，欢度节日。

谈到下阶段工作部署，向文波强调，“研发技术创新是三一的核心竞争力和第一驱动力”，三一全体研发人员，尤其是各事业部、子公司“一把手”要更重视研发创新，“要花更多时间和精力，配备足够的资源，把研发工作提升到更高的水平”。

2020年，三一科研创新工作硕果累累，国内累计推出256款新品，同比增长37%，申请专利2907项，同比增长94％，133个“8+2”项目全面完成，设计效率提升35%，研发成果的数量、质量均为历史最佳。

此外，在电动化、数字化、国际化等领域，三一也取得连续突破。诸多前沿领域的新型成果，不仅引领了行业发展潮流，更标志着三一科研事业加速迈入“数字化驱动”新阶段。

当天，一批关重件新品、试验新方法，尤其是数字化新工艺技术也获得表彰，这其中不少成果为跨事业部联合开发，均代表着行业“智能制造”的最高水平。

2、三一花1.6亿重奖研发人员！单人最高获奖300多万！（4月12日三一集团公众号）

近日，三一研发人的盛会——2021年三一科技节落下帷幕，一项项荣誉与奖励催人奋进。事实上，在三一，重奖研发人员已成为常态，2020年，三一共发放年度研发项目增量毛利提奖总额高达1.6亿元，其中个人奖励最高超过了300万元。

2017年，三一开始运行增量毛利提奖制度，以某个研发项目当年的增量毛利为基础，对参与该项目实质性工作的员工，进行一定比例的提奖奖励，意在与研发人才共享增量毛利、共享成功。

近年来，增量毛利提奖总额连年攀升，2020年发放的三一增量毛利提奖总额更是突破1.6亿元，覆盖了泵送、重机、重起、重装等各大事业部的近20个研究院和数十个项目。

“60米C10泵车”项目经理透露，该项目2020年共发放了超2000万元的增量毛利提奖，其本人获得了300多万元的最高个人奖励。而在2021年，该项目将发放的提奖金额比上一年度更高，有望超过3000万元，他个人预计将获奖400多万元。

在三一，从研发项目立项到产品上市的各阶段，均有相应的激励政策，如研发项目奖、增量毛利提奖等，不断激发研发团队创新热情。

这也是每逢三一科技节，三一重工总裁向文波必强调的话题：“要加大对研发人员的激励”、“把该花的钱花出去”、“要给予科研人员极高的荣誉”。

当前，三一拥有7000余名研发人员，同时还在大力推行研发人员倍增计划，进一步引入和培养优秀人才。在三一集团未来五年的“3个3”规划中，研发工程师的数量将达到30000名，他们将与3000名产业工人一起，助力集团实现3000亿销售额。

秉承“一切源于创新”的理念，三一将研发投入视为最有效的投资，把每年销售收入的5％左右投入研发。2020年，三一重工研发投入62.59亿元，占营业收入比例达6.30%，较上年增长了15.60亿元。

“我们以空前力度加大研发创新力度。这是过去三一集团成长的主要因素，也是未来实现更高速度、更高质量发展的主要战略。”向文波说。研发创新是三一的核心竞争力，也是第一驱动力，正不断推动三一事业走向新的高峰。

本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。

浙商证券研究所

上海市杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼29层

邮政编码：200120

电话：(8621)80108518

传真：(8621)80106010

浙商证券研究所：http://research.stocke.com.cn