浙商机械 邱世梁||王华君【三一重工】一季报业绩超预期；三一挖掘机单月销售破百亿

核心观点：

2021年一季报业绩中枢55亿元，同比增长148%，为历史同期最好业绩

公司公告：预计2021年一季度净利润52~58亿元，同比增长137%~164%；扣非净利润49.8~54.8亿元，同比增长156%~181%。

预计一季度净利润中枢为55亿元，为历史同期最好业绩，同比2020年一季度增长148%，同比2019年一季度增长65%，过去两年一季报复合增长29%。

3月挖掘机销量超预期，同比增长60%；三一挖机3月单月销售破百亿

3月挖掘机销量7.9万台，同比增长60%，超出CME之前对3月挖机销量的预估（CME预估3月销量7.2万台）7000台；按照3月挖掘机销量7.9万台；假设4-12月挖掘机销量同比零增长，则2021年销量超过38万台，同比增长18% 。

根据三一集团官方微信公众号：2021年一季度三一重机（挖掘机为主）开门红：三一重机单月销量突破2万台，单月销售额突破百亿，国际销售额单月破十亿。

多重因素共振；工程机械仍然高景气；1-2月工程机械合计增长117%

由于基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动，工程机械行业快速增长；1-3月挖掘机同比增长85%，1-2月汽车起重机同比增长83%；纳入统计的十二类工程机械产品合计同比增长117%。

高研发投入提升核心竞争力，公司未来每年保持研发投入占比约5%

2020年研发投入63亿元，增长15.6亿元，同比增长33%，营收占比6.3%。截至2020年底，研发人员达5346人，同比增长69%。根据三一集团官方微信公众号信息：三一副董事长、总裁向文波强调公司未来将把每年销售收入的5％左右投入研发。研发技术创新是三一的核心竞争力和第一驱动力。

大力推进数字化，全面发力国际化，力争2021年实现收入20%增长

公司力争2021年实现收入1200亿元，同比增长20%。数字化：在灯塔工厂 1.0的基础上建设灯塔 2.0。国际化：2020年海外市场逆势实现141亿元收入。其中海外挖机销量突破1万台，同比增长30%以上，在北美、欧洲、印度等主要市场份额大幅提升，东南亚部分国家的市场份额已上升至第一。

投资建议：

三一重工将从工程机械中国龙头逐步迈向全球龙头。预计2021-2023年营业收入为1206/1353/1461亿元，同比增长21%/12%/8%；归母净利润为190/223/254亿元，同比增长23%/17%/14%，PE为14/12/11倍。维持“买入”评级。

风险提示：1）基建、地产投资不及预期；2）新冠疫情超预期风险。