浙商机械 邱世梁||王华君【三一重工】一季报业绩高增长；毛利率、净利率同比和环比均较大改善

核心观点：

一季报业绩增长146%；毛利率/净利率同比和环比均有改善

一季度实现营收333亿元，同比增长93%；净利润55亿元，增长146%；扣非净利润约53亿元，同比增长170%。经营性净现金流近10亿元，同比增长334%。

一季度毛利率约为30%，同比提升2pct，环比提升1pct；期间费用率约为12%，同比下降1pct，环比下降4pct；净利率约为17%，同比提升4pct，环比提升6pct。一季度原材料价格处于高位，公司毛利率、净利率提升显现公司强大降本能力。

高研发投入提升核心竞争力，公司未来每年保持研发投入占比约5%

2020年研发投入63亿元，增长15.6亿元，同比增长33%，营收占比6.3%；2021年Q1研发费用约14亿元，同比增长126%。根据三一集团官方微信公众号信息：三一副董事长、总裁向文波强调公司未来将把每年销售收入的5％左右投入研发。研发技术创新是三一的核心竞争力和第一驱动力。

大力推进数字化，全面发力国际化，力争2021年实现收入20%增长

公司力争2021年实现收入1200亿元，同比增长20%。数字化：在灯塔工厂 1.0的基础上建设灯塔 2.0。国际化：2020年海外市场逆势实现141亿元收入。其中海外挖机销量突破1万台，同比增长30%以上，在北美、欧洲、印度等主要市场份额大幅提升，东南亚部分国家的市场份额已上升至第一。

预计4月挖掘机销量增长10%；我们上调全年挖掘机增速为20%

CME预计4月挖掘机销量约为5万台，同比增长10%。我们预计全年挖掘机销量有望达40万台，同比增长20%以上。2021年Q1工程机械12种主要产品销量约48万台，同比2020年增长87%，同比2019年增长83%。其中挖掘机同比增长85%，汽车起重机同比增长76%。

工程机械为中国当下优势产业，三一重工有望从中国龙头迈向全球龙头

工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

投资建议：

三一重工将从工程机械中国龙头逐步迈向全球龙头。预计2021-2023年营业收入为1206/1353/1461亿元，同比增长21%/12%/8%；归母净利润为190/223/254亿元，同比增长23%/17%/14%，PE为14/12/11倍。维持“买入”评级。

风险提示：1）基建、地产投资不及预期；2）新冠疫情超预期风险。

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