浙商机械 邱世梁||王华君【杭可科技】业绩符合预期，费用率受汇兑损益、股权激励等影响

事件：

2021年公司实现营业收入3.12亿元，同比增长87%；归母净利润为0.52亿元，同比增长7%；扣非归母净利润为0.46亿元，同比增长29%。

核心观点：

2021年一季度收入大幅增长87%，业绩同比增长7%，符合市场预期

2021年一季度收入大幅增长87%，主要系2020年订单显著增长（据公告，公司2019/2020年底的在手订单金额分别为19/25亿元），且去年同期基数较低（2020年一季度收入为1.67亿元，同比下降33%）。

毛利率小幅下滑，费用率波动较大主要系汇兑损益、股权激励等影响

2021年第一季度毛利率为39.75%，同比下降1.81pct，毛利率下降主要系去年受疫情影响，国内订单占比高，毛利率偏低。报告期内销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.7%/12.4%/8.1%，分别同比增加0.35pct/4.21pct/-5.06pct，管理费用率增长较多系股权激励费用影响较大，同时Q1增加人员数量较多。第一季度公司财务费用率为2.87%，同比降低12.83pct，主要系欧元汇率波动导致外汇损失较大。

经营活动现金流量净额同比大幅降低，主要系人员薪酬支付较多所致

2021年第一季度经营性现金流净额为0.3亿元，同比降低77%，主要系人员增加较快，支付的职工薪酬金额增加0.42亿元，同时增值税及所得增加0.47亿元。

合同负债环比增长20%，订单拐点显现，明后年利润有望加速增长

2021年年初以来公司在手订单饱满，海外主要客户LG、SK等有望启动设备招标，公司作为中、美、欧地区重要的后段设备供应商有望充分受益，预计全年新签订单金额超40亿元。第一季度合同负债为6.7亿元，较去年底增长20%，印证公司订单情况较好。

盈利预测及投资建议

据2020年年报，公司力求“打造锂电智能设备第一品牌”，成为“全球一流的锂电智慧工厂整体解决方案提供商”。预计公司2021-2023年的净利润分别为5.4/7.7/9.9亿元，复合增速为39%，对应的PE分别为55/39/30倍，给予公司2021年60倍PE，目标市值为321亿元，维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；合同无法全部履行的风险。

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