投资要点：

1）5月18日，公司全资子公司弘元新材与新疆协鑫签订3.1万吨硅料采购合同，合同期为2021年6月至2023年12月，预计采购金额51亿元（含税）。

目前，公司已合计公告签硅料采购合同超265亿元，硅片销售合同达305亿元。

2）公司拟5.5亿受让苏州泽业持有的仲平国瑀49.995%股权（仲平国瑀持有徐州中平29.83%股权，而徐州中平持有新疆协鑫34.5%股权）。使得公司间接获得了新疆协鑫部分股权，公司与新疆协鑫战略合作关系进一步加强。

3）市场担心硅料紧缺，“拥硅为王”。2021-2025年公司与新特、大全、协鑫、聚光硅业签订硅料采购长单合计超24万吨（对应可供超80GW）。同时，公司与通威、天合合作紧密，硅料有望进一步保障。我们测算公司2021年所需硅料大部分已长单保障。

与协鑫合建30万吨颗粒硅项目，战略意义重大，未来公司硅料保障能力将进一步加强

1）根据公告，2月28日，上机数控与协鑫全资附属公司江苏中能签订战略合作框架协议书，拟成立合资公司，于内蒙古地区共同投资建设30万吨颗粒硅项目，预计总投资180亿元。

2）根据公告，2月28日，上机数控与协鑫全资附属公司江苏中能签订战略合作框架协议书，拟成立合资公司，于内蒙古地区共同投资建设30万吨颗粒硅项目，预计总投资180亿元

我们判断，公司与保利协鑫合作颗粒硅项目，将强力推动颗粒硅产业化进程。

硅片行业：上机数控成长性好、估值低、弹性大

上机数控是行业中硅片利润占比高、成长性好、估值低、弹性大的公司！

硅片利润占比高：在硅片可比公司中，预计2021年上机硅片净利润占比高，超过90%。

成长性好：预计2021年上机业绩增速达200%-300%，在可比公司中，公司利润增速很高。

PE估值低：预计上机2021年PE 19倍，在可比公司中，公司PE估值较低。

投资建议：高成长、低估值、大潜力。未来在210大硅片、颗粒硅行业战略地位重要

预计2021-2023年净利润20/35/50亿元，同比增长278%/75%/42%，PE为19/11/8倍。2021-2022年隆基股份、中环股份光伏单晶硅企业平均PE为35倍、27倍；晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创光伏设备企业平均PE为41倍、30倍；而公司PE为19倍、11倍。公司迈向210大硅片龙头，全球单晶硅有望“三分天下”；公司颗粒硅项目战略意义重大。维持“买入”评级。

风险提示：全行业大幅扩产导致竞争格局恶化、疫情对全球光伏需求影响。

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