浙商机械 邱世梁||王华君【三一重工】推员工持股计划彰显信心；看好公司长期发展的阿尔法属性

核心观点：

推员工持股计划彰显信心；股票购买价格超过当日市价17%

公司公告拟推出规模不超过2.7亿元的员工持股计划，目的在于调动董监高及员工的积极性和创造性，将股东、公司和经营者个人利益结合在一起，使各方共同关注公司长远发展。

本次员工持股计划参与对象包括11名董监高和不超过4194名核心员工；资金来源为根据薪酬制度计提的奖励基金，股票来源为回购专用账户已回购的股份，购买回购股票的价格为35.73元/股，高于当日市价30.50元/股17%。本计划不对持有人设置业绩考核指标。12个月锁定期届满后分5年归属至持有人。

高研发投入提升核心竞争力，公司未来每年保持研发投入占比约5%

2020年研发投入63亿元，增长15.6亿元，同比增长33%，营收占比6.3%；2021年Q1研发费用约14亿元，同比增长126%。根据三一集团官方微信公众号信息：三一副董事长、总裁向文波强调未来将把每年销售收入5％左右投入研发。

大力推进数字化，全面发力国际化，力争2021年实现收入20%增长

公司力争2021年实现收入1200亿元，同比增长20%。数字化：在灯塔工厂 1.0的基础上建设灯塔 2.0。国际化：2020年海外市场逆势实现141亿元收入。其中海外挖机销量突破1万台，同比增长30%以上，在北美、欧洲、印度等主要市场份额大幅提升，东南亚部分国家的市场份额已上升至第一。

4月挖掘机行业销量增长2.5%，预计公司增速15%-20%，增速远超行业

4月挖掘机行业销量约4.7万台，同比增长2.5%，基本符合预期。 其中国内4.1万台，同比下滑5.2%。我们测算三一4月挖机销量同比增长15%-20%，增速大幅领先行业，具有明显的阿尔法属性。预计今年全年挖掘机行业增速近20%。

工程机械为中国当下优势产业，三一重工有望从中国龙头迈向全球龙头

工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

投资建议：

三一重工将从工程机械中国龙头逐步迈向全球龙头。预计2021-2023年营业收入为1206/1353/1461亿元，同比增长21%/12%/8%；归母净利润为190/223/254亿元，同比增长23%/17%/14%，PE为14/12/10倍。维持“买入”评级。

风险提示：1）基建、地产投资不及预期；2）新冠疫情超预期风险。

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